摘要：

    聚碳酸酯（PC）行业呈现寡头垄断的格局，国际巨头扩产相对谨慎，北美和亚太地区部分装置老化陆续退出，我们预计未来几年产能释放仍较为平缓，PC 行业景气有望持续提升。公司拥有国产首套非光气法PC 联合装置，成本、环保及安全生产优势显著，此外，公司积极开发注塑级PC 产品，以更好的满足客户多层次需求，打开利润空间。未来PC 有望成为公司新的利润增长点。

    公司是DMF&DMAC 行业龙头，DMF 产能规模全国第二，市占率30%；DMAC 产能规模全国第一， 市占率60%。由于DMF&DMAC 市场集中度高，行业格局较为稳定，公司过去几年该业务盈利相对稳定。公司顺酐业务受益于苯价上涨和宁波地区液化气价格下跌，自2016 年以来盈利大幅改善。

    公司拟收购交工集团100%股权，目前并购重组方案顺利过会。交工集团在手订单充足，保障其未来业绩的快速增长。交易完成后，公司将形成化工+工程双主业，大幅降低公司未来业绩的波动性，提升盈利能力。

    盈利预测：考虑到公司并购重组顺利过会，未来将形成化工+工程双主业：化工受益周期回暖及供给侧改革，盈利有望持续提升；工程业务受益行业高景气，业绩有望快速增长。预计公司2017 年~2019 年EPS 分别为0.57 元、0.67 元、0.78 元，对应目前股价的动态PE 分别为22 倍、19 倍、16 倍，给予“增持”评级。

    风险分析：1）顺酐需求大幅下滑的风险；2）聚碳酸酯价格下跌的风险；3）环保及安全生产风险。