业绩大幅增长。公司发布2017 年中报，实现收入22.21 亿元，同比增长34.39%，实现归属于上市公司股东的净利润1.95 亿元，同比增长1121%，EPS0.32 元。公司预计前三季度净利润2.5-3 亿。

    顺酐扭亏，聚碳酸酯量价齐升。公司上半年业绩大幅增长主要依靠聚碳酸酯放量和顺酐业务扭亏。根据百川数据，17 年上半年聚碳酸酯拜耳均价上涨27%至21500 元/吨，经过前期调试公司PC 上半年实现满负荷运行，产销量同比也有明显增长。上半年公司聚碳酸酯收入增长59%，毛利率20%，同比增加8.4PCT，浙铁大风公司实现净利润1.05 亿元，同比增加0.98 亿。

    有机胺业务保持平稳，DMF 价格上涨收入增长34%，毛利率19.3%，同比增长5.14PCT，DMAC 收入基本持平，毛利率受DMF 涨价影响减少18PCT至20.45%，母公司上半年净利润5552 万元，同比基本持平。顺酐受益于产品涨价，上半年收入增长27.3%，毛利率大幅提升15.4PCT 至25.9%，江宁公司实现净利润2600 万，同比增加7300 万。

    聚碳酸酯持续涨价，盈利将持续超预期。聚碳酸酯主要应用于电子电器、建筑和汽车，全球需求增速4.6%，中国增速8%-10%。技术门槛较高，全球前六大公司产能占比高达94%，开工率超过80%供给紧张。目前国内仅江山化工（10 万吨）和鲁西化工（6.5 万吨），2016 年中国进口130 万吨，替代空间广阔。全球PC 装置老化，多套装置3 季度至明年进入大修期，供给持续收缩，近期市场价大涨1400 元至2.3 万元/吨，公司上半年PC 吨净利超过2000 元，现价测算吨净利接近4000 元，年化4 亿净利润。未来3 年全球仅中国有新增产能，国内产能18 年下半年陆续投产，考虑需求增长，供给依然严重不足，价格有望继续上涨。根据测算，聚碳酸酯每涨1000元/吨，公司EPS 增厚0.1 元，弹性巨大。顺酐受益于苯价上涨和宁波液化气价格下跌，盈利反转，目前价格测算吨净利接近1000 元/吨。油价有望推动苯价上行，公司气头路线的顺酐盈利将维持较高水平。我们认为公司前三季度经营性净利润有望继续大超预期。

    交工亦有惊喜。根据交通部数据，2017 年上半年浙江省交通固定资产投资780 亿元，同比增长38%，拟注入的交工集团是浙江省内规模最大、实力最强的交通工程施工企业，业绩也有望超预期。

    维持买入评级。我们上调公司2017-2019 年EPS 预测至0.69/1.02/1.17 元，现价对应PE 分别为17.8/11.9/10.4 倍，PB2.9 倍。公司是国内聚碳酸酯龙头，进口替代空间巨大。未来3 年全球PC 供给持续紧张，价格将持续上涨。现价测算公司PC 年化净利润有望达到4 亿，涨1000 元/吨EPS 增厚0.1 元。DMF 盈利稳定，顺酐盈利反转，拟注入交工集团盈利有望超预期。

    给予公司2017 年25 倍PE，目标价17.25 元，维持买入评级。

    风险提示：油价下跌；意外因素导致停产