投资要点：

    2011年度公司业绩下降85%，实现EPS为0.05元；

    远兴江山一直未达预期，公司对其进行挂牌出售；

    10万吨DMF项目及公司将进行的定增项目为未来业绩增长点。

    报告摘要：

    2011年净利润同比下降85%。2011年公司实现营业收入179327.32万元，同比增长31.65%，实现营业利润-4,169.38万元，同比下降235.10%，归属于母公司所有者的净利润为762.75万元，同比下降84.96%。公司2011年实现EPS0.05元。

    远兴江山生产不顺利，造成业绩下滑。公司2011年营业收入增长的主要原因是公司主导产品DMF、DMAC的销售量及销售价格均比上年同期有增加；各项利润指标下降的主要原因为控股子公司远兴江山产量未达到预期状态，原材料消耗指标较高，产品DMF的生产成本居高不下。另外公司各项期间费用增长也比较多，对业绩造成不利影响。

    远兴江山未达预期，因此挂牌出售。公司控股51%的远兴江山装置自试生产以来，一直存在影响生产的瓶颈问题，因此公司公开挂牌转让远兴江山51%股权。挂牌期自2012年2月28日至2012年3月26日共20个工作日。

    10万吨DMF已经建成，定增将投向8万吨顺酐项目。公司前期投建的年产10万吨二甲基甲酰胺项目装置已建设完成，并顺利组织系统投料试车，产出合格产品。另外公司公布了非公开发行预案（修订稿），将募集资金总额不超过6.5亿元，用于8万吨∕年顺酐及衍生物一体化项目。这两个项目将成为未来几年公司的业绩增长点。

    盈利预测。不考虑出售远兴江山可能带来的收入，预计2012－2013年公司EPS分别为0.019元、0.017元，给予“中性”评级。公司搬迁可能带来较多营业外收入，可持续关注。