投资要点

    粤水电发布2022 年年报：公司2022 年实现营业收入169.04 亿元，同比增长17.70%；实现归母净利润3.91 亿元，同比增长19.18%；实现扣非后归母净利润3.93 亿元，同比增长21.20%。其中，Q4 实现营业收入75.04亿元，同比增长68.27%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长45.49%；实现扣非后归母净利润1.38 亿元，同比47.08%增长。

    公司2022 年新签合同额260.97 亿元，同比增长302.5%，大湾区及新疆市场落地大订单。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 分别新签合同额分别为26.65 亿元、20.05 亿元、47.46 亿元、193.46 亿元，同比分别变动+103.71%、+0.08%、+118.36%、738.52%。新签订单爆发式增长，主要系公司深耕的大湾区和新疆市场落地供水工程、新能源等大型EPC 项目所致。

    公司2022 年实现营业收入169.04 亿元，同比增长17.70%，市政工程业务收入增速达42.93%。工程施工业务收入增长超过20%，主要系东莞轨交等大型市政项目进入施工高峰期带动市政工程收入增速达42.93%。

    公司2022 年资产+信用减值损失为1.87 亿元，占收入端比重为1.11%，同比减少0.09pct，主要是信用减值冲回所致。公司2022 年每股经营性现金流净额为1.83 元，同比多流入1.13 元，现金流进一步改善。

    公司2022 年度拟每10 股派息1.50 元，现金分红金额合计5.09 亿元，同比2021 年度0.94 亿元大幅提升，占2022 年归母净利润的比例为130.2%，分红比例大幅提升。

    盈利预测及评级：不考虑资产重组影响，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.13 元、0.15 元、0.16 元，3 月29日收盘价对应的PE 分别为52.7 倍、46.9 倍、42.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、运营资产落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及预期。