投资要点

    粤水电发布2022 年第一季度报告：公司2022 年第一季度实现营业收入33.03 亿元，同比下降5.31%；实现归母净利润0.47 亿元，同比下降4.55%，扣非后归母净利润0.50 亿元，同比增长2.77%。

    公司2022 年第一季度新签工程施工项目26.65 亿元，同比增长103.71%。

    一季度新签订单高增长，我们判断主要系稳增长背景下，公司所在大湾区基建需求旺盛，公司水利、交通等基建项目新签订单快速增长所致。

    公司2022 年第一季度实现营业收入33.03 亿元，同比下降5.31%。我们判断主要系由于疫情影响，部分项目施工进度放缓及收入确认受到影响。

    公司2022 年第一季度实现综合毛利率10.90%，同比上升2.49 个百分点，实现净利率1.62%，同比上升0.07 个百分点，净利率增幅小于毛利率，主要是由于期间费用率上升所致。

    公司2022 年第一季度冲回资产+信用减值损失0.38 亿元，占营收的比重为1.14%，同比多冲回0.04 亿元。公司2022 年第一季度每股经营现金流净额为-0.24 元，同比少流出0.46 元。

    盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2022-2024 年的EPS为0.33 元、0.40 元、0.49 元，4 月29 日收盘价对应的PE 分别为21.9 倍、18.2 倍、15.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及预期。