本报告导读：

    　　短期看公司2019H1 新签订单增速较快保障业绩增长韧性，中长期看公司深耕广东区域将持续受益粤港澳大湾区建设，清能能源/装备制造等多元化业务提升增长弹性。

    　　投资要点：

    　　维持增持。公司 2019 年中报总营收50.4 亿元/增速52.1%、归母净利0.8亿元/增速33.1%略超预期。考虑到2019H2 融资环境对业绩的影响不确定性，维持预测公司2019-2021 年EPS 为0.21/0.25/0.30 元，增速23/20/20%。

    　　维持目标价4.16 元，对应2019-2021 年19.8/16.6/13.9 倍PE,增持评级。

    　　Q1/Q2 业绩持续高增、毛利率小幅降低、经营净现金流大增。报告期内，1）Q1/Q2 营收增速54.9/48.6%、归母净利增速36.8/31.0%,工程施工/产品销售/发电/勘设咨询/其他业务收入增速53.9/10.4/57.4/64.2/89.4%,收入占比82.4/5.5/11.3/0.8/0.1%；2）毛利率10.3%（-1.5pct）/净利率1.8%（-0.1pct），研发及管理费率2.3%（-0.4pct）/财务费率4.7%（-0.8pct），资产减值损失占收入比0.6%（-0.1pct）；3）经营净现金流2.6 亿（+108%），收现比89.1%（-16.2pct）/付现比71.5%（-14.8pct）；4）资产负债率85.7%（+2.3pct）/较2018 年末+1.4pct。

    　　在手订单充足支撑业绩韧性，持续深耕粤港澳大湾区市场区位优势凸显。

    　　1）2019H1 新签工程施工合同80.7 亿/+18%，Q1/Q2 新签工程施工合同26.7亿（-51%）/53.9 亿（+275%），6 月末在手未完工工程施工合同287.3 亿/约2018年营收3.5 倍；2）一专多能：①水利水电总承包特级资质，受益广东水利投资扩张；②清洁能源发电受政策鼓励，累计已投产发电清洁能源项目总装机1052.33MW;③巩固陆上风电塔筒业务并积极发展海上风电装备制造业务；3）2019H1 广东省内收入占比68.8%（+8.5pct），受益粤港澳湾区建设。

    　　催化剂：基建增速企稳回升、国企改革推进提速、融资利率下行等。

    　　风险提示：基建投资大幅放缓、新签订单下滑、融资利率大幅上行等。