本报告导读：

    　　公司2017H1 净利约0.5亿元同增0.2%，但扣非净利约0.5亿元同增75%；PPP 业务将加速落地，积极布局清洁能源业务，国企改革值得期待，目标价5.01元，增持。

    　　投资要点：

    　　维持增持。公司2017H1 营收30亿元（+11.7%），净利0.5亿元（+0.2%），净利增速低于营收增速因营业外收入等减少及费用增加。预计1-9月净利0.68~0.88元（0%~+30%），维持预测公司2017/18年EPS 为0.14/0.17元，增速25%/24%，目标价5.01元（27%空间），2017年约36 倍PE，增持。

    　　毛利率小幅提升，经营现金流好转。1）毛利率12.5%（+2.1pct），因业务占比较84%的工程施工业务毛利率提升，净利率1.7%（-0.2pct）；2）经营净现金流1.3亿元（+136%），因经营活动收到的款项增加，收现比105%（+14pct）；3）期间费用率9%（+0.4pct），其中管理费用率2.8%（-0.2pct），财务费用率6.1%（+0.6pct），因利息收入大幅减少；4）资产减值损失占比0.4%（-0.07pct），应收账款占比9%（-0.15pct），基本保持稳定。

    　　订单保障倍数高，清洁能源布局提速。1）公司围绕“全面提质增效，全面转型升级”的发展战略，做大做强工程建设主业，大力发展清洁能源业务；2）在手订单充足，2017Q2 新签工程施工项目11 个12.3亿元，截至Q2 末已签约未完工200 个175亿元、已中标未签约11 个40.7亿元、工程储备量224亿元（保障倍数3.5 倍）；3）加大水利水电/轨交/市政/水环境整治/海绵城市等业务的开拓力度，实现从传统“建筑承包商”向“城乡建设运营商”模式转变，着力构建工程建设全过程一体化服务链；4）清洁能源布局提速，拥有一大批投产、在建的清洁能源发电项目，截至Q2 末已投产发电的清洁能源项目总装机730MW；5）PPP 项目承接力度进一步加大。

    　　风险提示：新签订单增长、国企改革推进不及预期等