公司近期公布了2017 年半年度报告，上半年实现营业收入30.06 亿元，同比增加11.73%；实现归母净利润5142 万元，同比增加0.19%。点评如下。

    工程施工、新能源齐头并进，订单充足未来业绩有保障公司工程建设业务板块积极从传统“建筑承包商”向“城乡建设运营商”模式转变，积极开展PPP 业务，夯实工程建设主业。上半年新签重大合同额近89 亿元，包括公司承接额8.48 亿元的《珠三角城际轨道交通合同》，合同额7.11 亿元的《引韩济饶供水工程施工承包合同》以及合同额19.64亿元的《弥勒市城市轨道交通建设（一期）PPP 项目》。

    新能源业务方面，公司已投产发电的清洁能源项目总装机730MW。公司积极推动华东、华南、中南等电力消纳条件好的区域的清洁能源资源的开拓和开发，稳妥有序推进清洁能源项目建设。正在开发建设的清洁能源项目装机容量约410 MW，包括广东韶关乳源大布风电项目二期（120MW），山东省滨州市沾化滨海风电项目一期（85MW）等重大新能源项目正在有序推进中。

    公司在手订单约224 亿元，订单收入比约3.5 倍，在手订单充足，未来发展有保障。

    营收持续增长，总体毛利率有所提升

    公司17 年上半年实现营业收入30.06 亿元，同比增加11.73%。工程施工业务营收同增14.01%至25.01 亿元。新能源发电业务实现营收3.44 亿元，同增4.32%。在剔除“营改增”的影响后，上半年公司整体毛利率12.48%，较去年同期增长2.07 个百分点。其中工程施工业务毛利率6.28%，同增3.21个百分点；发电业务毛利率同比下降3.00 个百分点至59.30%。

    期间费用率有所上升，扣非后利润增长较快

    公司17 年上半年期间费用率为8.97%，较2016 年上升0.38 个百分点。其中，管理费用率微降0.23 个百分点，基本稳定；财务费用率同比提高0.61个百分点，是借款增长较快所致。上半年营业外收入同比下降94.54%，致归母净利率下降0.2 个百分点，实现归母净利润5142 万元，同增0.19%。

    由于2017 年上半年计入当期损益的政府补助同比大幅减少95.52%至187万元，上半年扣非归母净利润大幅增加74.90%至5139 万元。公司预计今年前三季度业绩将持续盈利，归母净利润预估在6775 万元至8808 万元间，同比增长0.00%至30.00%。

    投资建议：公司工程建设、新能源发电齐头并进；积极承接PPP 项目，在手订单充足。预计公司2017~2019 年EPS 为0.14、0.17、0.19 元/股，对应PE 为29、24、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源业务推进不及预期；项目回款速度放缓