本报告导读：

    公司股东大会通过剥离地产业务方案，将补充公司现金流，有利于公司进一步整合云南省旅游资源。

    投资要点：

    上调2018 年盈利预测，维持增持评级。基于出售地产业务带来的投资收益上调2018 年盈利预测，2018-2020 年EPS 由0.15/0.18/0.20元上调至1.28/0.18/0.20 元。受景区行业门票降价预期影响，2018年景区股整体估值中枢下移，因此将2019 年目标价从15.52 元下调至6.7 元，对应2019 年动态估值31XPE，维持增持评级。

    出售地产业务，增厚2018 年利润。公司2018 年12 月17 日公告称股东大会已通过《关于公司出售子公司股权暨关联交易的议案》，将剥离地产业务，出售其持有的云兴世博55%股权给华侨城西部公司，55%股权售价12.14 亿，以55%股权支付对价与出售标的对应净资产之差计算，我们预估公司可获得投资收益约9 亿元。

    存量传统业务有望改善。剥离地产业务补充公司现金流有助于现有业务的更好发展，世博园景区转变经营思路，打破门票经济，会议中心稳中求进，花园酒店积极拓展房车营地、食堂托管、管家服务等业务。

    云南省旅游资源丰富，旅游整治长期利好省旅游生态。①云南传统观光游旅游资源丰富，在景区转型和升级上急需资本的介入和整合，华侨城入主后公司整合平台价值得以体现；②2017 年云南省铁腕整治旅游乱象效果显著，旅游整治长期利好全省旅游生态健康发展。

    风险因素：宏观经济下行风险、资产剥离速度低预期。