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    公司公布三季报，前三季度实现营收11.01 亿元，同比增长32.39%；实现归母净利润244.89 万元，同比下降93.14%。

    简评

    公司收入扩张，园林业务影响较大

    公司的收入端增长速度较快，前三季度实现营收11.01 亿元，同比增速32.39%。主要是由于子公司地产第三季度鸣凤邻里项目收入增加。从利润端来看，公司三季度归母净利润为244.89 万元，相对于去年同期下降93.14%，主要原因是公司园林子公司订单减少，园林园艺业务收入大幅下降。同时公司受银行借款增加影响，财务费用较上年同期增加。

    单第三季度来看，公司业绩增长可观，单三季度实现营收3.23 亿元，相比去年同期增长15.9%。

    收购文旅科技获得国务院同意，业务转型在即

    10 月25 日，公司发布公告称，公司购买深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司100%股权获国务院国资委批准。标的资产交易作价金额为20.17 亿元，根据本次重组的交易方式，上市公司发行股份购买资产的股份发行数量为2.79 亿股，此外现金支付金额为1.61 亿元。本次交易标的资产文旅科技100%股权的评估价值为20.17 亿元，发行股份价格不低于6.65 元/股。根据交易双方签署的《业绩承诺及补偿协议》及其补充协议，文旅科技在2018年度、2019 年度和2020 年度预测实现的承诺净利润分别不低于1.69 亿元、1.8 亿元和1.98 亿元。

    本次交易后，通过置入文旅科技，公司将在文化旅游领域进一步发挥资源优势，在将业务延伸至旅游园区策划设计、高科技游乐设备研发生产、工程代建等的同时，利用文旅科技的科技创新能力，以科技为支持，对景区进行优化和改造，实现云南旅游传统旅游模式的转型升级。而相关旅游景区的转型升级能够提升云南旅游下属交通运输、酒店管理等综合旅游服务板块的运营效率，增强各业务联动，构建上市公司旅游服务产业链闭环，加速推进公司实现全域旅游综合服务商的战略目标。

    交易实现协同效应，未来发展向好

    本次交易能够实现较强的协同效应，带动公司业绩、利润增长。

    公司的景区运营管理业务目前仍以传统游览要素为主，园区体验模式相对薄弱，游客黏性有待提升。交易将有利于文旅科技充分利用云南省文化旅游资源，增强文旅科技业务拓展能力并推动战略合作项目落地。文旅科技也能够通过景区升级合作实践不断提升自身科技创新能力，并通过充分提炼云南当地文化元素，加强文化创意、IP 开发等业务发展的核心竞争力，有望为云南旅游成为全域旅游的综合服务商做出重要贡献。

    高科技游乐设施产品类型日益丰富，未来其应用场所有望从主题公园逐步拓展至其他创新型文化旅游项目，打开新的市场空间。如影视互动综合旅游项目、特色小镇、城市综合体等各类创新型文化旅游项目都有高科技游乐设施产品的应用空间。

    高科技游乐设施研发行业增长潜力和空间较大。高科技游乐设施的主要下游为旅游业。随着我国经济快速发展，居民可支配收入持续增长，推动消费升级，驱动我国旅游业高速发展，从而带动高科技游乐设备的需求。同时，行业的主要下游主题乐园行业游客需求和投资增长较快，有望拉动高科技游乐设施制造行业高速增长。

    投资建议：我们认为公司股东资源雄厚，在资产注入整合的趋势下，公司未来盈利能力将得到有力提升，业务范围与资源整合将得到进一步的拓展与完善。预计2018-2020 年EPS 分别为0.12、0.38、0.14 元，目前股价对应PE 分别为45X、14X、13X，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进展不及预期；经济因素影响；市场竞争格局恶化。