本报告导读：

    公司因结算周期不同业绩同比有所下滑，但地产结算有望平滑全年业绩。

    投资要点：

    维持增持评级 。公司业绩同比有所下滑，但Q4将确认地产收入平滑业绩，全年有望实现同增。综合考虑前三季度公司盈利情况，对应下调2017/18 EPS 为0.12/0.15（-0.03/0.04）元，对应维持目标价为15.54元，维持增持评级。

    业绩简述：2017 年前三季度实现收入8.2 亿元/-16.9%，归母净利3681万元/-40.8%，对应EPS 为0.05 元，扣非后为2868 万元/-53.4%，业绩落于预告区间（3200-6200 万元）内，符合预期。

    地产结算及园林业务收入等确认减少拖累业绩。①低碳中心上半年完成签约面积1.48 万平米，预计可实现签约金额1.9 亿元，租赁收入有所增加。②受地产销售结算周期以及园林项目订单影响，公司房地产、园林板块及云旅汽车等业务均有下滑，拖累公司整体业绩。③公司昆明故事演艺等新项目已开始启动建设，由于相关业务尚未实际运营，初期费用带来一定亏损。

    全年业绩有望实现同增，外延项目值得期待。①公司Q4 将确认鸣凤邻里相关地产项目收入，全年业绩有望实现同增，业绩指引为0.68-1亿元/+1.8-49.7%。②华侨城入主后公司在激励机制上有所突破，重点考核公司营收、利润总额、投资项目、PPP 签约四方面目标。③公司虽然非公开发行终止，但相关演艺、婚庆项目建设仍稳步推进；更长远来看，华侨城有望使公司成为省内旅游资源整合平台，市值成长空间大。

    风险提示：国企改革不确定因素多，自然灾害等对公司业务不利影响。