投资要点：

    　　事件：2017 年5 月8 日，公司收到控股股东世博旅游集团的通知，世博旅游集团已在云南省工商行政管理局完成了工商变更登记，集团层面的股权结构发生变更。

    　　工商登记变更完成，华侨城正式入主。本次工商登记变更完成后，世博旅游集团股东变更为：华侨城（云南）投资有限公司（持股比例51%）、云南省人民政府国有资产监督管理委员会（持股比例49%）。本次股权变动后，华侨城（云南）投资有限公司间接控制云南旅游已发行股份的49.52%，云南旅游的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。

    　　再次调整定增方案，加快过会进程，理顺利益机制。华侨城此次入主云南旅游一是通过对世博集团进行增资扩股，从而间接控制上市公司49.52%的股权；另一方面，华侨城还通过全额认购云南旅游本次非公开发行股份，进一步加强对上市公司的控制。而公司近期公告下调定增预案募集资金总额至不超过6.68 亿元（扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于昆明故事项目，婚庆项目将采用其他方式筹措资金），可能与为加快定增项目过会有关。因此，我们认为待定增过会，公司利益机制理顺后，包括解决同业竞争，推进资源整合在内的各项事宜将正式推进。

    　　上调至买入评级。我们认为华侨城正式入主有望为公司后续在资源整合、经营改善和激励机制提升三个方面带来积极变化。暂不考虑定增预案，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.12、0.13、0.15 元，2017 年每股净资产为2.16 元。参照行业平均PB 水平并考虑公司后续潜在的旅游资源整合预期，给予公司6 倍PB，对应6 个月目标价12.96 元。公司近期股价回调较多，目前仅高于定增预案价8.77 元约10%，具备一定安全边际，上调至买入评级。

    　　风险提示：混改进展不及预期；资源整合进展不及预期。