业绩概述

    　　公司2017 年一季度实现营业收入2.15 亿元，较上年同期增长45.85%；利润总额75.03 万元，增长103.68%；归属于母公司所有者的净利润11.48 万元，增长100.93%.

    　　业绩分析

    　　一季度业绩转亏为盈，世博兴云及江南园林业绩高增长：公司实现营业收入2.15 亿元，增长45.85%；利归属于母公司所有者的净利润11.48 万元，较上年同期-1,231.93 万元扭亏为盈，增长100.93%。公司一季度扭亏为盈动力在于世博兴云房地产业务及江南园林的高增长。预计公司上半年归母净利润为500 万元-2000 万元，由于江南园林公司去年同期主要工程项目于半年完工并确认收入，造成去年同期营业收入和利润较高，因此上半年的归母净利润增速为-83.88%--35.52%。

    　　再次调整定增方案，募集资金调减为不超过66,764 万元，集中投向“昆明故事”项目：公司的定增方案进行了第七次调整，由原先股票数量不超过128,555,176 股，募集资金总额不超过11.30 亿元调整为股票数量不超过76,127,708 股，募集资金总额不超过66,764 万元。募集资金集中投向“昆明故事”演艺项目，原先“欢乐谷”婚庆公司及补充流动资金的资金需求不再以定增方式筹集，参照调整鸣凤邻里的资金投入方案来看婚庆公司的项目资金以其他方式补充的可能性较大。

    　　公司未来看点在于华侨城入驻后的项目开发以及资源整合预期：1）华侨城通过增资扩股方式取得世博集团51%的股权，从而成为云南旅游的实际控制人。叠加参与云南旅游的定增方案，将拥有云南旅游54.28%股权，收购方案已获审批。2）华侨城战略入滇，云南旅游将成为华侨城在云南区域的资源整合平台，云南政府联合华侨城及五大央企（国开行、中建、中铁、中铁建、中冶）进行云南省的城镇化建设及全域旅游开发。3）华侨城未来开展的旅游项目将考虑到同业竞争的因素注入云南旅游上市公司体内。

    　　盈利预测及投资建议

    　　在不考虑定增项目以及此次实际控制人变更的情况下， 目前测算2017E/2018E/2019E 的业绩为0.87/0.94/1.01 亿元， 增长幅度为30%/8%/8%。目前股价对应PE 为87/80/74 倍，EPS 为0.12/0.13/0.14元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　投资开发项目时间不可期

    　　旅游文化综合体和地产项目回报期长，业绩反馈较慢

    自上而下改革存在较多变更性