营收上升2.32%YOY，归母净利下降18.27%YOY。公司公布2016 年度报告，实现营业收入14.6 亿元，同比上升2.32%；实现归母净利0.67 亿元，同比下降18.27%，EPS0.09。报告期内收入上升主要因为：（1）二、三季度公司交运业务、园区经营、旅行社运行平稳，且由于云南世博兴云房地产公司低碳中心项目可结转收入增加；（2）同时，江南园林公司新增订单，带来收入较去年同期涨幅明显，抵消部分天气所带来的景区经营负面影响，最终全年实现营业收入同比略有上升。归母净利润下降幅度大于营业收入主要由于一季度国内旅游行业受厄尔尼诺现象影响，普遍游客出行欲望不强烈，导致收入下滑和绩亏损拖累全年业绩下滑。公司董事会决议，向全体股东每10 股派发现金红利0.2 元（含税）。

    园林园艺业务持续拓展，收入贡献已过半。分行业务板块来看，景区板块实现收入0.76 亿元，同比下降24.55%，占总收入5.22%，占比下降1.8%；酒店板块实现收入1.29 亿元，同比稍有增长0.35 个百分点，占总收入9.02%，占比下降0.17 个百分点；房地产板块实现收入1.22 亿元，同比下降约五成，占总收入8.37%，占比下降9.49%；交运板块实现收入2.37 亿元，同比下降5.48%，占总收入16.22%，占比下降1.33 个百分点；园林园艺板块实现收入7.85 亿元，同比上升35.96%,占总收入超五成（53.82%），占比较去年同期上升13.32 个百分点。分地区来看，收入贡献主要的主要地区从云南省逐步转变至江苏省，报告期内云南省地区贡献收入7.17 亿元（-19.62%），地区占比从15 年62.57%下降至49.15%，江苏省实现收入7.42亿元（+38.98%），地区占比由37.43%上升至50.85%。

    毛利率同比下降6.14%，期间费用率同比上升0.11%。报告期内毛利率为26.78%，同比下降6.14 个百分点，毛利率下降主要由于毛利率较高的房地业务收入有所下降所致。期间费用15.44%，同比上升0.11 个百分点，主要由于管理费用率和财务费用率上升所致。其中销售费用率4.35%，同比下降0.16 个百分点；管理费用率为9.04%，同比上升0.1 个百分点，主要由于职工薪酬较上年同期上涨10%带来的管理费用上升3.12%；财务费用率2.05%，同比上升0.18 百分比，主要由于借款增加导致利息支出增带来的加财务费用上涨12.7%所致。

    维持“增持”评级。公司作为云南省国企改革标的，引入华侨城集团作为控股股东，未来公司将定位于区域资源整合平台，有望在资源整合过程中优先受益资产注入和业务扩展。预计公司17-19 年EPS 为0.15/0.19/0.21 元，对应PE 分别为80x/64x/56，给予“增持”评级。

    风险提示：极端天气影响