投资要点

    　　公司公告2016年业绩，营收14.6亿，同比增加2.32%，归母净利润6766万，同比下滑18.3%，EPS 为0.09元，与先前业绩预告一致。

    　　2016年业绩下滑来自于旅游地产业务衰退。报告期内公司归母净利衰退17.2%主要来自于控股子公司云南世博兴云房地产有限公司受低碳中心项目销售情况影响，利润影响约1490万。扣除地产的影响以及较高的税额，公司净利润与2015年几乎持平。其馀项目影响可关注表一。

    　　预期生态城鸣凤邻里以及婚庆项目推升公司2017年利润增长。公司先前一季报预告为0-500万归母净利润，优于去年同期的亏损1232万，主要来自于旅游地产以及园林的溢注。而公司当前仍等待每股8.79元募集不超过11.30亿元的过会审批，将投入昆明故事、婚庆产业以及补充上市公司流动资金。其中生态城鸣凤邻里以及婚庆项目有机会于2017年贡献利润（我们预估利润贡献分别为4500万以及1200万）。

    　　投资建议：华侨城入股世博集团已取得审批，待工商变更后将成为云南旅游实际控制人，再加上后续100%认购云南旅游11.3亿定增，将直接＋间接拥有云南旅游57%股权，后续协同效应值得关注，预计公司17-19年未摊薄EPS 分别为0.14/0.17/0.2，PE 分别为87x/71x/60x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：增发进程以及与华侨城协同不如预期