本报告导读：

    　　公司业绩表现略低于预期，主要是地产结算拖累；2017 年公司业务发展上将着力演艺、婚庆等新兴业务，同时集团层面国企改革将落地，带来后续想象空间。

    　　投资要点：

    　　业绩表现受地产结算拖累，维持增持评级。①公司整体收入稳定，利润受地产影响有所下滑，预计2017 年将好转。②集团层面控股权变更即将完成，华侨城入股将带来机制改善和资源整合预期。维持2017/18 的EPS 为0.15/0.19 元，对应维持目标价15.57 元。

    　　业绩简述：公司2017 年实现收入14.6 亿元/+2.32%，归母净利6680万元/-18.3%，对应EPS 为0.09 元，业绩表现略低于预期。

    　　地产业务表现不佳，园林业务维持高增长。①公司2016 年业绩表现有所下滑的主要原因是旗下地产板块低碳项目中心销售低于预期导致：地产业务收入1.22 亿元/-52%，利润总额96 万元/-97.6%。②公司此前收购的江南园林运营良好，5 月中标通辽市科尔沁区项目工程，全年实现收入7.98 亿元/+33.8%，利润总额1.46 亿元/+58.2%。

    　　③公司其他主营业务（酒店、旅行社、交运等）均维持较稳定发展。

    　　④募投项目中演艺和婚庆均已设立或整合相关公司，2017 年力争将全面投入运营。

    　　国企改革相关事项稳步推进，华侨城入主带来巨量增值空间。①集团层面控股权变更已获国资委批复，后续员工激励等也有望推出。②华侨城若成为公司实控人，旗下丰富旅游资源存在规避同业竞争而整合的预期；同时公司是云南省国资委唯一旅游上市平台，省内旅游资产也有望在培育成熟后实现合并同类项。③华侨城将投入近千亿元、以PPP 等形式参与云南省基建、新兴产业项目投资，公司作为其旗下重要上市投融资平台，后续资本运作想象空间大。

    　　风险提示：国企改革不确定因素多；定增进度低于预期。