事件描述

    　　横店东磁发布2025 年三季报，2025 前三季度公司实现收入175.62 亿元，同比增长29.31%；归母净利14.52 亿元，同比增长56.8%；其中，2025Q3 实现收入56.26 亿元，同比增长40.14%，归母净利4.32 亿元，同比增长50.42%。前三季度利润位于业绩预告区间。

    　　事件评论

    　　磁材业务，在家电和汽车领域市占率持续提升，同时在新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统，AI 服务器的PSU 电源、芯片电感等领域的出货高增，进一步提升盈利能力。光伏业务，预计Q3 电池组件出货环比下降，面对上游原材料上涨，公司通过前瞻性供应链布局，预计单位盈利保持良好，印尼电池受大美丽法案影响，预计出货和盈利均有所波动。锂电业务，公司持续聚焦小动力多领域市场，高稼动率+领先的产品技术和品质稳定性，使其毛利率得到进一步提升。

    　　其他财务指标，Q3 期间费用率7.6%，环比+5.3pct，主要是财务费用受汇兑损益波动影响，以及研发费用环比增加，但期间费用绝对金额保持在合理水平。资产减值冲回0.25亿元，预计受光伏主材涨价影响，预计后续减值压力不大。前三季度经营性现金流净额约29.9 亿元，同比+147.3%，主要是业绩增长带动以及加强流动现金管理。

    　　展望后续，磁材业务龙头地位稳固，受益AI 数据中心发展，铁氧体永磁市占率超20%，推动机壳打开高端市场，软磁在AI 服务器用PSU 电源、二次模块电源、芯片电感等领域出货高速增长，预计盈利水平持续提升。光伏方面，公司强化差异化战略，聚焦高盈利市场，而且受益于光伏反内卷积极推进。锂电方面，受益于电动工具产业的复苏和电动二轮车、智能家居等行业渗透率的持续提升，未来有望受益于eVTOL、人型机器人、数据中心等市场的爆发。

    　　预计2025 年归母净利润18.5 亿，对应PE 为19.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球产业政策风险；

    　　2、技术升级迭代风险。