公司发布2024 年三季报，业绩符合预期。公司2024 年前三季度实现营业收入135.81 亿元，同比下降13.81%，实现归母净利润9.26 亿元，同比下降43.86%，实现扣非归母净利润8.85 亿元，同比下降45.85%，其中Q3 单季度实现盈利收入40.14 亿元，环比下降24.73%，归母净利润2.87 亿元，环比增长0.66%，扣非归母净利润2.86 亿元，环比增长8.14%，Q3 综合毛利率及净利率分别为16.82%/7.00%，环比提升2.22pct/1.68pct。

    光伏板块：出货同比高增，盈利能力领先。2024 年前三季度公司光伏板块营业收入近80 亿元，前三季度电池组件出货约11.5GW，同比增持超60%，其中Q3 单GW 出货约3.5GW，我们预计公司全年出货15GW以上。得益于公司差异化竞争战略，在行业深度洗牌阶段公司光伏组件仍保持相对合理盈利，我们预计公司Q3 组件盈利约4-5 分钱/w,相比Q2 基本稳定。展望后续，随着供给侧改革推进价格拐点出现，公司盈利能力有望向上修复。

    磁材+器件：受益消费品以旧换新，出货增长超20%。2024 年前三季度，公司磁材板块营业收入33.3 亿元，出货达17.4 万吨，同比增长超20%，主要受益于于消费品以旧换新及主流客户采购占比提升。公司新产品、新领域开发成效明显，如芯片电感在超算领域、纳米晶器件在新能源汽车领域均实现高速增长。同时，公司积极推进越南、泰国等境外产能建设，进一步加大海外市场拓展。

    锂电：聚焦小动力，积极布局储能。2024 年前三季度公司锂电板块营业收入近19 亿元，同比增长超20%，小圆柱锂电出货4.1 亿支，同比增长超70%。市场端，公司在电动两轮车领域市占率进一步提升，电动工具领域出货翻番以上增长，智能家居领域出货稳步增长。同时，公司积极布局储能业务，为公司培育新增长点。

    印尼爬产顺利，关注后续订单落地情况。2024 年7 月，公司印尼3GWTOPCon 电池工厂投产，经过前期产能爬坡，目前公司印尼工厂已基本满产，现阶段已有多个订单商洽中，具体关注美国11 月大选及东南亚反倾销初裁结果出炉后公司订单落地情况。

    【投资建议】

    我们调整公司盈利预测， 预计2024-2026 年公司营业收入分别为183.22/235.18/257.24 亿元，归母净利润分别为14.71/20.71/24.00 亿元，EPS 分别为0.90/1.27/1.48 元，对应PE 分别为17/12/10 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    美国贸易政策扰动；

    美国光伏装机不及预期；

    行业竞争进一步加剧，供给出清节奏不及预期等。