事件描述

    　　横店东磁发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入95.67 亿元，同比下降6.62%；归母净利6.39 亿元，同比下降47.29%；其中，2024Q2 实现收入53.34 亿元，同比下降4.99%，环比增长25.99%；归母净利2.86 亿元，同比下降54.61%，环比下降19.15%。

    　　事件评论

    　　光伏方面，2024H1 公司实现出货8.1GW，同比+77.87%。受产业链降价影响，公司实现收入58.96 亿元，同比-13.25%。公司继续强化差异化竞争优势，并加大海外市场拓展力度，2024H1 公司光伏业务毛利率在11.86%。展望后续，公司印尼电池已经投产，印尼不受双反影响且豁免201 关税，可直接供货美国组件厂，盈利有望达到较高水平。

    　　锂电层面，2024H1 公司紧抓材料价格触底反弹、部分小动力应用市场需求回暖机遇，实现锂电出货2.68 亿支，同比增长接近翻倍，圆柱电池出货量行业前三。公司实现收入12.36亿元，同比+31.63%。公司快速调整经营节奏，改善经营成果，高效利用7GWh 产能，实现了11.86%的毛利率。展望后续，随着公司锂电业务走向正轨，有望实现稳定的利润贡献。

    　　磁材业务，2024H1 公司实现出货11.67 万吨，同比+26.77%，同时受销售均价下降影响公司实现收入18.55 亿元，同比略有增长。但受益于公司综合竞争优势以及成本优化，盈利层面较为稳定，毛利率为26.49%，同比基本持平。展望后续，磁材业务受益于家电、汽车以旧换新，业绩具有较强韧性。

    　　财务数据方面，2024Q2，公司费用管控进一步优化，期间费用率为7.83%，环比降低0.64pct；公司计提资产减值损失0.23 亿元，主要为存货跌价；公司经营活动现金流为8.70 亿元，持续为正，为公司穿越周期奠定了较好基础。

    　　此外，公司公告收购拟以自有资金3604 万元收购户田磁业50%股权，以自有资金1051万元收购三禾水电100%股权。户用磁业有利于公司塑磁业务向上延申，三禾水电拥有二级工程施工资质，有利于公司后续电站建设、运维。

    　　2024 年，面对光伏产业周期性调整的情况下，我们认为公司的差异化竞争策略优势会进一步显示，公司在实现组件出货高速增长的同时，盈利亦有望实现正增长，我们预计公司有望实现归母净利19 亿，对应PE 为10 倍。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。