事件描述

    横店东磁发布2023 年半年报，2023H1 公司实现收入102.46 亿元，同比增长9.35%；归母净利12.12 亿元，同比增长52.03%；其中，2023Q2 实现收入56.14 亿元，同比增长12.88%，环比增长21.21%；归母净利6.29 亿元，同比增长45.84%，环比增长7.93%。

    事件评论

    光伏方面，2023H1 公司实现电池外销约1.2GW，组件出货超3.3GW，带动公司实现收入67.97 亿元，同比+15.95%。受益于上游硅基材料降价以及自身市场结构良好，公司2023H1 光伏业务毛利率达24.32%，同比+11.09pct。展望后续，公司差异化定位分布式以及特色产品黑组件，盈利能力优于行业平均。四川宜宾一期6GW TOPCon 电池预计8月实现首片下线，亦有望增厚盈利。

    锂电方面，2023H1 公司实现锂电池出货1.4 亿支，同比+36%，收入9.39 亿元，同比+15.45%。在下游电动二轮车和电动工具行业需求疲软，市场竞争加剧的情况下，通过加大新产品和市场的开拓，保持了业内领先的稼动率，收入和出货量实现双增长，但整体利润贡献不大。展望后续，随着6GWh 高性能锂电池项目的产能释放，为公司进一步发展提供了空间。同时，公司亦在积极布局户储、阳台储能等产品，并实现了户储产品在东南亚市场的出货验证。

    磁材板块，2023H1 公司实现出货9.2 万吨，销售均价下降使得收入同比有所下降，公司实现收入18.22 亿元，同比-15.01%，但盈利层面较为稳定，毛利率环比提升3.22pct 至26.61%。展望后续，磁材板块，公司通过自身降本增效，预计整体盈利能力保持稳定增长。

    费用方面，2023H1，公司计提资产减值0.59 亿元，全部为存货跌价相关；财务费用为-1.67 亿元，其中利息收入-0.91 亿元，汇兑损益-1.08 亿元。此外，公司管理水平有所提升，2023Q2，管理费用率为2.73%，环比降低1.03pct。

    我们预计公司2023 年、2024 年归母净利有望达23.0、27.5 亿元，对应PE 分别为12、10 倍。

    风险提示

    1、光伏装机不及预期；

    2、欧洲市场竞争加剧。