横店东磁发布2023 年中报，23H1 实现收入102.5 亿元，同比+9.4%，归母净利润12.1 亿元，同比+52%。23Q2 公司实现收入56.1 亿元，同比+12.88%，环比+21.21%，归母净利润6.29 亿元，同比+45.8%，环比+7.93%。

    　　光伏盈利快速增长，聚焦差异化策略。2023H1 公司组件出货3.3GW，同比增长50%，同时电池对外销量达到1.2GW。公司持续深化差异化战略的实施，加大海内外优质市场的营销服务体系建设和市场拓展力度，从出货地区结构来看欧洲占比66.5%，亚洲除中国以外地区占比15.7%，中国区占比17.0%，北美洲占比0.5%，非洲占比0.3%，欧洲出货持续高增。公司N 型组件功率可实现415W-630W 全面覆盖，最高转换率可达22.45%。随着公司12GW 的N 型电池与5GW 组件项目的投产，公司光伏业务有望持续增长。

    　　磁材业务稳定贡献。磁材业务23H1 实现收入18.2 亿元，出货9.2 万吨，较去年9.48 万吨的出货略有下降，同时销售均价下降致使收入同比下降。磁材业务均价下降的主要原因是下游需求疲软，但在下游家电、消费电子等行业复苏乏力的情况下，新能源车与光伏逆变器领域出货持续提升，同时喇叭磁、磁瓦等产品实现逆市增长。

    　　锂电业务聚焦小动力，实现出货和收入双增长。出货量方面，23H1 锂电出货量达到1.4 亿支，同比+36%。锂电业务产能稼动率行业领先，户储产品实现海外出货。随着6GWh 高性能锂电池项目的产能释放，为公司进一步发展提供了空间。同时，公司亦在积极布局户储、阳台储能等产品，并实现了户储产品在东南亚市场的出货验证。

    　　投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利润22.99/25.91/27.90 亿元，同比+37.7%/+12.7%/+7.7%，EPS 分别为1.41/1.59/1.72 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品竞争加剧风险，行业产能过剩风险，海外关税政策风险