事件描述

    　　横店东磁发布2022 年年报，公司实现收入194.51 亿元，同比增长54.28%；归属母公司净利润16.69 亿元，同比增长48.98%。其中，2022 年4 季度实现收入53.26 亿元，同比增长47.95%，环比增长11.99%；归属母公司净利润4.61 亿元，同比增长96.29%，环比增长12.33%。

    　　事件评论

    　　光伏方面，2022 年公司组件销量约4.4GW，电池外销约3.72GW，电池、组件单位盈利逐季提升，2022Q4 经营层面电池+组件单位盈利或超2 毛。2023 年底公司将达到14GW电池（宜宾6GW TOPCon 电池预计2023Q3 投产）+12GW 组件（连云港新增5GW 组件）产能。展望2023 年，公司组件出货预计9GW，电池外销2GW 左右。受益于硅基材料与组件降价的盈利差以及欧洲70%-80%的收入占比，公司2023 年光伏业务盈利有望继续保持高位。

    　　锂电层面，公司2022 年电池销量约1.94 亿只，同比增长29.73%，截止2022 年底，公司具有2.5GWh 锂电池的内部产能。公司持续聚焦小动力细分市场，不断加大技术创新和市场拓展力度。但受原材料降价影响，下半年以来锂电业务有一定压力，2023 年预计整体仍以巩固客户开拓新市场为主要目标。

    　　磁材板块，2022 年公司磁性材料（含预烧料）销量为18.40 万吨，同比-11.17%，销售收入42.04 亿元，同比+1.76%。截止2022 年底，公司磁性材料产业具有年产 22 万吨铁氧体预烧料、16.2 万吨永磁铁氧体、5 万吨软磁、2.5 万吨塑磁的产能，是全球规模最大的铁氧体磁性材料生产企业。永磁铁氧体产业已逐步进入存量竞争阶段，软磁产业随着新能源汽车、光伏等产业对磁性材料和器件的需求不断增加，仍保持了较好的增长态势，公司整体磁材板块收入和盈利均实现了较好增长。展望后续，公司凭借软磁板块需求的增加以及自身降本增效，板块整体预计平稳增长。此外，器件产业处于稳定发展期，振动器件、电感、硬质合金等产品在消费电子、汽车电子、通信通讯、人造钻石等领域应用日趋广阔，公司2022 年器件销量3.95 亿只，同比-2.7%。

    　　费用方面，2022Q4 公司计提资产减值1.70 亿元，主要为出于谨慎性原则，对部分小尺寸电池片产线进行资产报废和减值，实际经营层面业绩超出市场预期。2022 年公司财务费用为-1.49 亿元，其中利息收入为1.42 亿元，主要为公司理财收入较多，此外汇兑损益-0.76 亿元亦有一定贡献。

    　　我们预计公司2023 年、2024 年归母净利有望达21、25 亿元，对应PE 分别为16、13倍。

    　　风险提示

    　　1、产能建设不及预期；

    　　2、欧洲装机不及预期。