投资要点：

    2022H1 业绩符合预期。根据公司2022H1 业绩公告，2022H1 实现归母净利润7.97 亿元，同比增长45.96%；扣非归母净利润6.63 亿元，同比增长38.6%。行业层面欧洲能源结构转型加速，光伏市场景气度持续，公司80%光伏组件出口欧洲受益显著；公司层面，光伏黑组件产品满足本地化需求展现较强产品竞争力，销量快速增长，新增投产的4GW光伏电池片+2GW 光伏组件及1.48 亿支小动力锂电池产能释放顺利。公司磁材业务龙头地位稳固，光伏、锂电池新增产能实现有效释放，2022H1 业绩符合预期。

    光伏电池片、组件出货量同比大幅增长，欧洲能源危机下光伏产品展现较强竞争力。公司2021 年底新增投产4GW 电池片+2GW组件于Q1 实现满产，现有产能硅片0.6GW、电池片8GW、组件6GW，其中江苏泗洪2.5GW组件项目于7 月建成投产，进入产能爬坡阶段。2022H1 公司光伏电池对外销售量同比增长61.3%达到2GW，组件出货量同比增长83.3%达到2.2GW。欧洲能源危机下能源结构转型加速，光伏需求旺盛，公司欧洲市场组件出货量占比上升至80%，黑色系光伏组件在外观设计、物料配比、能量效率、本土气候适应等角度契合地区需求，展现较强产品竞争力，销量快速增长。

    锂电池小动力市场竞争力显现，产能释放顺利推动营收增长。公司现有锂电池产能2.48亿支，2022H1 公司锂电池营业收入同比增长151.12%达到8.12 亿元，2021Q3 年新增投产的1.48 亿支锂电池产能释放顺利。公司凭借高效管理、技术创新和精准研判，在原材料价格大幅波动情况下实现较好的盈利能力和竞争力，持续释放产能，在锂电池小动力市场展现优秀的竞争力。公司小动力电池规划产能6GW，预计2023 年投产，公司拥有全球销售网络、高效管理体系和优秀产品力，产能投产达产有望顺利完成，持续释放增长动能。

    器件逆市增长，扩大高端领域应用。2022H1 公司器件业务收入同比增长14.57%达到3.75亿元，同期中国手机出货量同比下降14.5%，振动器件主要应用领域为手机市场，器件收入逆市增长。2022H1 公司振动器件业务向车用触觉反馈、健康护理、电子烟领域拓展新客户；一体电感、叠层电感和薄膜电感在汽车电子、服务器、消费电子领域实现批量供货。

    业绩符合预期，维持增持评级。公司磁材业务龙头地位稳步提升，横向拓展金属磁粉芯、纳米晶磁材，纵向延伸电感、振动器件；光伏短期受益欧洲装机需求，长期发力品牌建设和渠道经营，重视分布式光伏市场的消费属性；锂电池扩产6GW，补位小动力电池市场需求真空；器件业务营收逆市增长，持续拓展新客户、新领域。维持公司盈利预测，2022-2024 年分别实现归母净利润16/19.7/24.4 亿元，对应2022-2024 年PE 为23.8/19.3/15.6 倍。公司磁材业务盈利能力强，现金流稳定，销售网络完善，技术积累充足，经营高效，各业务新增产能投产达产预计能够顺利完成，维持增持评级。

    风险提示：电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险，光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险，磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险