公司发布2020 年前三季度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润6.19-6.72亿元，同比增长24.05%-34.72%，Q3 实现归母净利润2.75-3.28 亿元，同比增长55%-85%。展望后续，磁材业务稳增长，光伏业务扩产顺利，新能源业务积极扭亏，器件业务开拓新产品。我们预计公司2020/21/22 年EPS 为0.51/0.57/0.62 元，维持“增持”评级。

    　　2020 年前三季度归母净利润同比增长24.05%-34.72%，业绩超预期。公司预计前三季度实现归母净利润6.19-6.72 亿元，同比增长24.05%-34.72%。分季度看，Q1 归母净利润0.88 亿元，同比-22.33%，Q2 归母净利润3.44 亿元，同比增长6.98%，Q3 预计实现归母净利润2.75-3.28 亿元，同比增长55%-85%。我们认为主要系（1）国内疫情逐步得到控制，下游客户积极备货，同时5G 基站、服务器等新基建新增软磁需求，公司磁材主业稳增长；（2）光伏业务持续向好，同时扩产项目落地，实现满产满销；（3）新能源电池转至小电动领域，积极扭亏；（4）器件业务开拓非手机市场，包括可穿戴、车载等领域销售占比提升。

    　　磁材业务稳增长，光伏业务持续扩张。（1）磁材业务：2020H1 收入同比-1.6%至14.6 亿元。疫情导致上半年国内磁材需求疲软，行业整体销售额同比下滑约12%。在传统领域需求萎缩的背景下，公司一方面积极开拓基站、服务器等增量型新基建领域，另一方面凭借磁材行业领先地位，巩固并提升老客户供应比例，市占率逆势提升。Q3 以来，下游客户备货亦带动磁材业务成长。（2）光伏业务：2020H1 同比+7.9%至12.4 亿元。疫情背景下行业增长稳健，上半年国内电池片、组件等产量同比增速分别达到15.7%和13.4%。公司光伏业务表现向好，同时扩产逐步落地，1.6GW 电池片项目于8 月份投产，目前已实现满产满销售，预计将新增年收入14.1 亿元，新增利润1.4 亿元。未来随着光伏补贴逐步下调，需要关注公司产品成本端变化，届时成本若低于上网平价水准，将有助于增厚公司利润。

    　　推进磁材+器件+解决方案布局，关注器件新业务拓展及新能源业务减亏。（1）振动器件：2020H1 收入同比+1.2%至2 亿元。疫情背景下，手机终端出货阶段承压，公司一方面加大非手机领域布局，包括智能穿戴、汽车触控、健康护理等领域销售占比提升，另一方面加大5G 基站领域器件投资，目前已拥有月产500万只环形器/隔离器产能，并已切入行业重要客户，未来料将逐步放量并持续受益5G 基站建设铺开。（2）新能源电池：公司积极开拓除汽车外的小动力领域，包括电动二轮车、吸尘器、电动工具、便携式储能等，2020 年有望实现扭亏。

    　　风险因素。磁性材料行业发展不及预期；新能源电池下游景气度不及预期，光伏产品价格持续下滑；器件业务推广不及预期。

    　　盈利预测及估值。公司是国内磁材龙头，扎实推进磁材+器件+解决方案业务布局。无线充电模组、屏下发声器初见成效，未来料将受益于手机端无孔、无线化趋势；此外随着5G 基站的铺开，公司环形器/隔离器产品亦将贡献增量收入。

    　　我们上调2020/2021/2022 年EPS预测至0.51/0.57/0.62 元（原预测为0.42/0.47/0.51 元），给予2020 年30 倍PE，对应目标价15.24 元，维持“增持”评级。