公司2020 年上半年实现营收31.73 亿元，同比+3.2%；实现归母净利润3.44 亿元，同比+6.98%。展望2020 年下半年，公司扎实推进“磁材+器件+解决方案”布局，磁材业务基本稳定，光伏与新能源业务有望企稳，器件业务开拓新产品。我们预计公司2020/21/22 年EPS 为0.42/0.47/0.51 元，维持“增持”评级。

    Q2 业绩环比改善显著，公司上半年业绩稳定增长。公司2020H1 实现营收31.73 亿元，同比+3.20%；归母净利润3.44 亿元，同比+6.98%，扣非归母净利润2.83 亿元，同比+12.4%。分季度看，Q1/Q2 归母净利润分别为0.88/2.56 亿元，分别同比-22%/+23%，Q2 环比改善显著。

    主要系5G 基站、服务器等新基建业务带动公司软磁业务稳步增长，新建1.6GW 高效晶硅电池项目产能逐步释放以及新能源电池同比减亏。分业务看，公司磁材/光伏/振动器件/新能源电池营收分别为14.6/12.4/2.0/1.6 亿元， 占比46%/39%/6.4%/5.2% ， 同比-1.6/+7.9/+1.2/+10.6pcts。展望下半年，我们预计公司磁材业务相对稳定；光伏业务产能持续落地贡献增量业绩；振动器件方面积极拓展非手机应用领域，受益5G 基站建设；新能源电池业务开拓小动力等新领域，业绩表现有望进一步改善。整体而言，公司预计2020 年营收同比+8%至71.2 亿元，归母净利润同比+0.14%至6.92 亿元。

    磁材结构优化以及新能源减亏带动毛利率提升，费用端保持稳定。2020H1，公司主营业务毛利率为23.32%，同比+0.03pcts，我们认为主要系高价值量软磁占比提升带动磁材业务毛利率同比+1.07pcts 至29.76%，以及新能源业务减亏所致。费用端基本保持稳定，2020H1，公司期间费用率同比-0.19pct 至12.53%。其中销售费用率同比-0.24pct 至3.59%；管理费用率同比+1.13pcts 至5.43%，主要系工资及股份支付费用增加；财务费用率同比-1.25pcts 至-1.84%，主要系利息收入增加所致；研发费用率同比+0.16pct 至5.35%。

    磁材业务相对稳定，光伏业务持续扩张。（1）磁材业务：2020H1 收入同比-1.6%至14.6 亿元。疫情导致上半年国内磁材需求疲软，行业整体销售额同比下滑约12%。在传统领域需求萎缩的背景下，公司一方面积极开拓基站、服务器等增量型新基建领域，另一方面凭借磁材行业领先地位，巩固并提升老客户供应比例，市占率逆势提升。此外公司前期通过收购金川电子扩大磁材产能，预计将增厚年收入约1 亿元。（2）光伏业务：2020H1 同比+7.9%至12.4 亿元。疫情背景下行业增长相对稳健，上半年国内电池片、组件等产量同比增速分别达到15.7%和13.4%。公司扩产亦逐步落地，1.6GW 电池片项目于8 月份投产，下半年将持续贡献业绩，预计完全达产后将新增年收入14.1 亿元，新增利润1.4 亿元。未来随着光伏补贴逐步下调，需要关注公司产品成本端变化，届时成本若低于上网平价水准，将有助于增厚公司利润。

    推进磁材+器件+解决方案布局，关注器件新业务拓展以及新能源业务减亏。（1）振动器件：

    2020H1 收入同比+1.2%至2 亿元。疫情影响下，上半年全球智能手机出货量同比-11%至5.8亿部，国内同比-18%至1.5 亿部，公司马达业务阶段性承压。但公司自2019 年开始加大5G基站领域器件投资，目前已拥有月产500 万只环形器/隔离器产能，并且已切入行业重要客户，未来将逐步放量并持续受益5G 基站建设铺开。（2）新能源电池：2020H1 收入同比+11%至1.6 亿元，主要系公司积极开拓除汽车外的小动力领域，包括电动二轮车、吸尘器、电动工具、便携式储能等，2020 年该业务有望大幅减亏。

    风险因素。磁性材料行业发展不及预期；新能源电池下游景气度不及预期，光伏产品价格持续下滑；器件业务推广不及预期

    盈利预测及估值。公司是国内磁材龙头，扎实推进磁材+器件+解决方案业务布局。无线充电模组、屏下发声器已初见成效，未来料将受益于手机端无孔、无线化趋势；此外随着5G 基站的铺开，公司环形器/隔离器产品亦将贡献增量收入。我们维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.42/0.47/0.51元，给予2020年30倍PE，对应目标价12.66元，维持“增持”评级。