一、事件概述

    　　公司2019 年实现营收65.64 亿元，同比增长1.16%；归母净利润6.91 亿元，同比增长0.31%；归母扣非净利润5.88 亿元，同比增长2.53%；EPS 0.42 元。

    　　二、分析与判断

    　　业绩：磁材、振动器件、新能源电池整体稳健，光伏受价格下行拖累2019Q4 实现营收17.89 亿元，环比增长5.26%、同比下滑7.45%；归母净利润1.92 亿元，环比增长9.36%，同比增长3.84%。2019 年综合毛利率22.8%。具体来看，磁性材料行业整体疲软，公司经营稳健，收入增长2.8%，毛利率28.69%（同比下滑1.46pct）；光伏产品价跌量增，收入下滑4%，毛利率17.2%（同比下降3.21pct；振动器件市占率上升，收入增速24.9%，新能源电池业务收入增长15.17%。

    　　器件：环形器有望成为公司业务新看点，振动马达业务仍大有可为环形器：随着5G 基站建设力度的加大，环形器/隔离器的使用量会较4G 大幅提升。公司年产1000 万只环形器/隔离器项目已获得部分客户认证并进入量产，将成为业务新亮点；后续将加大投资力度，并拓展新客户。器件：公司已具有年产3.5亿只振动马达的生产能力，未来将继续提高线性马达和音圈模组的市场份额，向智能穿戴和汽车触觉反馈等领域拓展；印度子公司有望成为扁平马达的海外端口。

    　　传统业务：磁材业务逐步高端化，光伏项目加速扩产公司拥有年产15 万吨铁氧体预烧料、13 万吨永磁铁氧体、3 万吨软磁铁氧体、2 万吨塑胶磁的生产能力，未来磁材业务将在5G、新能源汽车等新兴领域继续拓展，增强产品高端化；光伏产品已拥有年产600MW 硅片、2000MW 电池片、800MW 组件的生产能力，2019 年下半年建设的1.6GW 高效电池片项目正抓紧建设中。

    　　三、投资建议

    　　公司深耕铁氧体磁材多年，技术与规模优势明显，未来有望继续依托于此继续向下游高端产品渗透。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.43/0.50/0.58 元，对应PE 分别为31/27/23 倍，公司当前PE（TTM）为31 倍，对比同业磁材公司天通股份44 倍、北矿科技56 倍，估值相对合理，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　5G 基站建设推进不及预期；光伏产业竞争加剧风险；汇率波动风险。