事件：2017 年1-9 月实现归母净利润4.02 亿元，同比增长近3 成

    横店东磁公司发布三季报，2017 年1-9 月公司实现营业收入43.57 亿元，同比增长22.83%；实现归母净利润4.02 亿元，同比增长29.76%；三季度单季公司实现营业收入16.18 亿元，同比增长35.77%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增长75.13%，环比增长12.50%；业绩符合预期。公司预计2017 年度归属于上市公司股东的净利润4.85-6.18 亿元，同比增长10-40%。

    磁性材料：优化产品和客户结构，无线充电兴起助力软磁销量提升

    2017 年1-3 季度业绩增长主要来源于磁材业务，公司一方面积极开发电机磁瓦等新产品和新应用，另一方面调整客户结构，开发新客户及提高高端客户收入占比。今年汽车、空调、电冰箱等磁体需求增加，带动电机磁瓦销售明显增长。此外随着苹果和三星等无线充电应用的推广，带动无线充电、充电桩等业务发展，提升软磁材料的整体需求；我们预计未来随着3C无线充电渗透率提升，软磁需求有望持续向好；公司作为软磁材料零龙头受益明显。

    光伏业务：500MW 高效单晶电池片产能释放，稳定释放业绩

    2017 年1-9 月受益于光伏需求向好，公司光伏业务维持稳定销售，新投资的500MW 高效单晶电池片生产线产能逐步释放，上半年多晶硅涨价带来的光伏毛利率水平下降也在逐步缓解。未来公司一方面采取差异化经营策略，国内市场重点瞄准领跑者项目和分布式单晶的机会，海外积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场；另一方面致力提高单晶组件占比、优化产品质量；当前公司单晶电池平均转换效率已达20.3%，属国内领先。

    动力电池：定位专用车客户，Q3 批量销售实现扭亏

    公司动力电池业务Q3 已批量销售，并实现扭亏。目前客户主要定位物流车和电动工具生厂商，量产产品为2600Ah 的圆柱型动力电池，并在积极布局2800 和3000Ah 产品；2016 年底达成年产1 亿支圆柱18650 动力锂电池产能。公司量产电池能量密度在国内市场领先，电池内阻低、循环寿命高，全球电动工具的大型企业都对公司动力电池产品表示认可。我们预计随着下游客户的认证和订单释放，电池销量将稳步提升。

    内修外延“做强磁材，发展能源”，增持评级

    预计2017-2019 年公司营收分别为58.37/74.26/88.14 亿元，净利润5.64/6.75/7.86 亿元，EPS0.34/0.41/0.48 元；考虑到3C 无线充电的高毛利水平以及未来市场渗透率提升的预期，给予略高于磁材行业30X 左右估值水平，按照2017 净利润给予32-35XPE，对应目标价10.86-11.88 元，维持“增持”评级。

    风险提示：动力电池投产和销售等不达预期；光伏政策不达预期。