磁材：传统应用稳定，汽车、无线充电等新应用市场正在打开

    公司是国内规模最大的磁材生产企业，拥有5 万吨铁氧体预烧料、12 万吨永磁铁氧体、2.5 万吨软磁铁氧体产能，2016 年公司销售永磁、软磁数量分别约占全国市场总量18%、8%。公司永磁铁氧体磁材保持传统喇叭磁、微波炉磁的市场占有率，并拓展电机磁瓦、电机机壳市场，未来将是支撑永磁业务增长的主要方向。软磁铁氧体材料虽电子元器件、家电应用数量有所下降，但手机、电动汽车无线充电、NFC 市场等新兴领域正在崛起，公司有望为A 公司供货无线充电发射端和接收端磁材；新能源汽车无线充电领域，公司也在积极布局，参与了国内外几家大公司的无线充电研发。

    塑磁产品进入汽车品行业；拟收购资金进入非晶材料领域

    公司通过收购，扎根磁材拓展新的磁材方向。收购了诚基电机的塑磁资产，公司塑磁事业部造料机来自日本、德国，拥有30 多台国内外先进高吨位注塑机，以及橡胶磁生产流水线。目前拥有年产1,500 吨颗粒料、8,000 多只磁环、300 多只注塑转子的产能规模。2016 年切入汽车产品领域，已经与博世展开合作。此外，公司年初公告拟收购兆晶股份，横向扩张进入非晶材料领域，主要应用于变压器和电机市场。

    动力电池产能正在投产，静待市场打开

    公司第一期1 亿只18650 圆柱电池已经投产，未来公司规划陆续投建另外8 条生产线，达到6GWh 的产能规模。技术路线以18650 圆柱形电池为主，但视市场技术路线发展状况，可能投建方形铝壳电池。目前公司正在与潜在客户沟通，下半年或打开市场。

    制造环节走单晶路线，下游市场多样化分散风险

    光伏制造业环节，由于下游上网电价下调，导致制造环节价格面临压力，对光伏制造企业，尤其是组件、电池片等环节成本控制和转换率提高提出要求。未来，高转换率、低成本的优质产品将备受青睐，高效替代、单晶替代多晶将提速。公司目前拥有500MW 硅片、1.6GW 电池片（1.2GW 单晶）、800MW 组件产能，生产线正在向单晶转换；为应对“630”后市场，公司积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等多样化市场，分散下游需求波动风险。

    投资建议：公司传统磁材业务正在调整结构、升级产品；光伏板块紧跟趋势走单晶路线；动力电池第一期1GWh 产线已经投产，公司正在与潜在车企沟通，下半年有望释放业绩。预计公司2017 年-2019 年实现净利润4.77亿、5.65 亿、6.5 亿，同比增长8%、18%、15%；EPS 0.29、0.34、0.4，对应P/E 23.4 倍、20 倍、17 倍。给予“增持”评级，目标价格8 元。

    风险提示：或存在动力电池进入客户不达预期，光伏下游需求收缩等风险。