投资要点

    　　公司今日公布了2016 年半年度业绩快报，报告期内实现收入23.55 亿元，同比增长了30.8%，营业利润2.32 亿元，同比增长41.66%，实现归属于母公司净利润2.07 亿元，同比增长39.59%，EPS 为0.25 元，略超我们此前的预期。

    　　公司新能源业务推动公司业绩增长。上半年公司收入实现了30.8%的增长，主要是由于太阳能光伏产业向好，公司通过突出单晶优势、拉动多晶业务，强化电池优势、带动组件发展，立足国内市场、积极拓展海外的战略布局，使得公司太阳能光伏产业销售收入有较大幅度的增长。我们认为公司光伏业务2016 年有望继续超预期，光伏业务迎来3 方面共振：（1）上半年光伏抢装，业务订单量爆发；（2）单晶替代多晶趋势，公司显著受益；（3）公司市场份额在显著提升。（4）公司在新建年产500MW 高效单晶电池片和年产500MW 高效单晶组件等项目。

    　　三元电池需求快速增长，公司动力电池项目值得期待。公司去年底投资4.2 亿元建设年产1 亿支高容量锂离子动力电池，项目预计今年年底即可建成投产。我们认为，随着乘用车产销量的高速增长，带动了三元电池需求的爆发式增长，公司动力电池项目未来盈利可期。

    　　公司仍具有非常强的安全边际：（1）今年PE 仅为30 倍，和磁材及光伏产业链同行比较，平均估值40 倍以上，公司目前估值显著偏低。（2）从报表的角度，公司是上市公司中三张表特别健康的，现金+理财产品约18亿，资产负债率30%，现金流量表每年约有6 个亿的经营活动现金流，健康的报表提供了支撑。（3）股价在11.23 元的员工持股持仓成本线附近，由于公司员工持股规模大（5.2 亿），构成很强的安全边际盈利预测及评级。预计2016-2018 年EPS 为0.54、0.60 和0.65 元，对应PE 为30、27、25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：磁性材料行业大幅波动风险；光伏行业复苏不及预期的风险；投资项目效益不达预期的风险。