事件：

    公司发布业绩快报：2019 年，公司实现营收74.83 亿元，同比增长0.38%；营业利润-6.43 亿元，2018 年同期为2.52 亿元；归母净利润-5.84 亿元，2018年同期为2.61 亿元。

    事件点评：

    欧洲新能源汽车市场提速。2020 年1 月，欧洲新能源CR5 国家（德国、挪威、英国、荷兰、法国）电动化明显提速，渗透率大幅提高，其中德国、法国新能源车渗透率分别达到6.5%、11%，销量同比增长138%、227%。

    环保法规要求2020 年欧洲新车销量的95%平均CO2 排放要低于95 克/公里，此外德国、法国等国给予充足新能源补贴，将共同推动2020 年新能源渗透率提升。我们预计2020 年欧洲新能源车销量或超百万辆，实现翻倍增长。

    公司重庆璧山工厂OBC 大批量产交付，19Q4 营收环比大增43%。2019Q4，公司单季度营收24.9 亿元，环比增长43%，同比增长19%。公司meta 子公司车载充电机在手拥有欧洲宝马、大众、保时捷、PSA 及东风、标致雪铁龙、上汽、吉利等国内外重要客户订单，公司重庆璧山工厂30 万OBC产能已实现大批量产及交付，以满足中国市场和欧洲市场的需求。未来随着客户产品订单的陆续量产，将对公司营收和盈利带来重要增量。

    轻装上阵，财务状况有望迅速反转。2019 年，公司对应收账款、其他应收款、存货、无形资产、商誉等相关资产进行了全面清查，共计提减值6.48亿元，使得归母净利减少5.78 亿元。其中应收款计提主要受客户北汽银翔和众泰汽车影响，随着公司海外业务放量，高端新能源车、豪华品牌客户营收占比提升，公司总体经营稳定性将得到提振，财务状况也有望持续改善。

    投资建议：

    公司重庆璧山工厂投产后，经营将进入全面拐点阶段。经过2019 年商誉、存货、无形资产和应收款的减值计提后，2020 年轻装上阵，财务状况将反转向上。公司车载充电机重庆产能释放后，新能源业务有望全面扩张，预计将成为电动智能网联领域的核心投资标的。由于19Q4 营收增速略超预期，我们将公司20-21 年营收由88.1、104.4 亿元上调至89.6、106.05 亿元，净利润预计为3.0、4.5 亿元，维持目标价26 元，维持“买入”评级。

    风险提示：欧洲电动化进度低于预期；大众MEB 平台销量低于预期；家电及消费电子行业景气度低于预期。