一、事件概述

    10 月27 日晚间，得润电子发布2017 年三季报：（1）公司1~9 月实现营收38.16 亿元，同比增长20.00%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.23 亿元，同比增长60.25%，折合EPS 为0.27 元，实现扣非净利润为2880.22 万元，同比增长下降38.28%；（2）公司预计2017 年全年归母净利润变动区间为18177.53 万元~20111.31 万元，同比增长470%~520%。

    二、分析与判断

    业绩符合预期，柳州双飞并表，新能源汽车市场布局扩大

    1、业绩符合预期，公司在2017 年中报中预计：2017 年1~9 月实现归属于上市公司股东净利润约为12,239.46 万元~ 14,534.35 万元，同比增长60%~90%，实际业绩落入区间下限。（2）综合毛利率为14.67%，同比下降2.78 个百分点，净利率为2.48%，同比上升0.89 个百分点。（3）期间费用率为13.48%，同比下降2.62 个百分点。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为2.73%/8.90%/1.85%，分别下降0.92/1.38/0.32 个百分点。（4）根据公司业绩指引推算，公司Q4 预计实现归母净利润5919.12 万元~7852.90 万元，去年同期亏损3782.10 万元，同比增长-256.50%~-370.63%。

    2、（1）Q3 营收14.07 亿元，同比增长18.08%，实现归母净利润3094.38 万元，同比增长33.33%。（2）综合毛利率为14.96%，同比下降1.97 个百分点，净利率为1.81%，同比增长0.88 个百分点。（3）期间费用率为12.91%，同比下降2.42 个百分点， 其中销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为2.57%/7.76%/2.58%，分别变化-1.83/-0.79/0.20 个百分点。

    3、Q3 业绩增长主要原因：1）新增控股子公司柳州双飞并表，营收和业绩均有所增长；2）积极市场开拓，产业布局成效明显，各项收入均保持增长。由于新能源汽车产品市场开发和研发投入增加，期间费用增长。

    汽车电子持续推进，车载充电机持续突破订单，汽车线束市场规模超560 亿

    1、“车载充电机”方面，公司已成为保时捷、宝马、标致雪铁龙、东风风神、上汽、大众等品牌未来车型核心供应商。汽车线束方面，公司合资公司科世得润、控股子公司Plati 主要业务为中高端汽车连接器，客户包括一汽大众、奔驰、Continental、博世；柳州双飞服务于上汽通用五菱等国内优质客户。中欧智慧能源产业园项目持续推进，重庆工业园已有部分厂房建设完工，目前设备和产线正在安装调试中。

    2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000 元，部分高端车型为5000~6000 元，根据2016 年中国汽车产量2800 万辆，以汽车线束单车价值量2000 元的价格测算，中国汽车线束市场每年需求将超过560 亿元。

    3、子公司Meta“车载充电机”业务持续突破多个知名整车厂大订单，多数项目集中交付时间为2018 年~2019 年，产品平台和高端客户的搭建将为后续拓展国内外新能源汽车市场打下基础；汽车线束市场规模大，新能源汽车线束价值量更高，汽车线束进入业绩收获期。随着充电机等产品产能陆续释放，汽车电子业务将成为公司未来的重要增长点，营收比重将快速提升。公司正积极推进定增募集配套资金事宜。

    三、盈利预测与投资建议

    公司已形成消费电子＋汽车电子＋车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业，目前Type-C产品进入业绩释放期；汽车电子领域，公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力，汽车线束和车载充电模块等产品需求旺盛，将是公司未来的持续增长点；车联网领域，公司外延合作增强技术实力，领先行业提早布局，产品将逐步渗透汽车后装市场。

    考虑增发摊薄（定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资）的影响，预计2017～2019年EPS 为0.55 元、0.91 元、1.27 元。鉴于当前全球汽车产业正加速向智能化、电动化方向转变，我国已启动传统能源车停产停售时间表研究，这将推动智能网联汽车的加速普及；同时考虑到公司汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系，业绩弹性高，给予公司2018 年35～40 倍PE，未来12 个月的合理估值为31.85～36.40 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、新能源汽车发展速度不及预期；2、家电行业发展不及预期。