一、事件概述

    　　近期，得润电子发布公告：拟通过发行股份及支付现金方式收购柳州双飞60%股权，交易作价6 亿元，其中，以股份支付4.8 亿元，以现金方式支付1.2 亿元，发行价格为28.88 元/股；同时，拟募集不超过3.80 亿元的配套资金，发行底价为28.88 元/股，募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。其中，柳州项目建设项目包括汽车气囊线束生产、汽车线束生产线技改、研发中心建设、信息化系统。

    　 二、分析与判断

    　　 柳州双飞估值合理，汽车线束发展前景广阔，增发价格不变凸显长期发展信心

    1、2015 年柳州双飞营收为13.36 亿元，净利润为0.99 亿元。根据业绩承诺，柳州双飞在2017 年~2019 年将分别实现净利润1.2 亿元/1.4 亿元/1.6 亿元，对应收购PE 分别为8.3 倍、7.1 倍、6.3 倍，未来3 年净利润年均复合增速为16.9%。

    　　2、汽车线束市场规模巨大。根据中国电子元件行业协会测算，平均每辆汽车使用的线束为65 套，总价值约为2000~4000 元。2016 年国内汽车销量超过2800万辆，以单车均价3000 元/辆测算，估计国内汽车线束市场规模约为840 亿元。

    　　3、我们认为，增发价格维持28.88 元/股，表明管理层看好公司发展前景，对公司未来发展充满信心。

    　　收购柳州双飞将扩大汽车线束产能，加速进入整车供应链体系

    1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产，主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等，目前前五名客户销售额占比在95%以上，最大客户是上汽通用五菱。

    　　2、我们认为，收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能，提升公司汽车线束产品设计和开发能力，协助公司快速进入下游整车供应链体系。我们坚定看好公司在汽车线束领域的发展潜力。

    　　汽车电子业务取得持续突破大客户，业绩将迎来拐点

    1、子公司Meta System S.p.A 在2016 年获得一汽大众、东风、标致等多家大客户定点资质，研发投入持续增加；公司还先后获得北京奔驰205/253/213/264 发电机起电机线束、中国中车（长春）总装配类A 级供应商、一汽大众80D AudiX89 项目及55G A-SUV 项目ABS 线束、大众MQB 平台“车载充电机”项目等供应商资质。此外，“中欧智慧能源产业园”进展顺利，获得农发基金增资。

    　　2、我们认为，汽车电子业务成功获得多个大客户业务定点，将推动公司持续获得其他品牌汽车厂商的认可，提升产业竞争力。汽车电子将成为公司业绩的主要增长点。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　收购柳州双飞将提升汽车线束领域的市场竞争力。公司已形成消费电子＋汽车电子＋车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头，目前Type-C 产品研发和前期客户导入都已完成，进入业绩释放期；汽车电子领域，公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力，连接器和线束产品需求旺盛，将是公司未来的持续增长点；车联网领域，公司外延合作增强技术实力，领先行业提早布局，产品将逐步渗透汽车后装市场。

    　　考虑收购柳州双飞的影响，鉴于公司对2016 年业绩进行下修，出于谨慎性原则，预计2016～2018 年EPS 为0.09 元、0.59 元、0.89 元，当前股价对应2016～2018年PE 分别为262.1X、38.9X、25.6X，维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年45～50 倍PE，未来6 个月的合理估值为26.54～29.49 元。

    　　四、风险提示：

    　　1、汽车电子业务进展不及预期；2、车联网项目进度不及预期；3、Type-C 市场需求不及预期。