一、事件概述

    近期,得润电子发布公告:控股子公司Meta在华全资子公司美达电器(深圳)有限公司(以下简称“美达电器”)已被一汽大众和上汽大众指定为大众MQB平台混合动力PHEV和纯电动BEV车型平台“车载充电机”项目核心供应商。

    二、分析与判断

    大众汽车新业务定点将增加单车价值量,推动公司业绩增长

    1、大众汽车是全球第一大汽车制造商,2016年在全球销售1031.24万台,在华销量达到398.22万台,一汽大众和上汽大众是大众汽车在中国的合资整车制造企业。MQB平台是大众汽车当前最大的车型平台,也是其新能源汽车战略的重点方向。此前,公司是一汽大众C7/Q3/A3/GolfA7/Bora/NCS/Jetta/AudiQ5/A-SUV等车型ABS线束项目的批量供应商。

    2、我们认为,大众汽车新业务定点是公司在大众汽车新能源汽车车载充电机领域的重大突破,将提升公司在大众品牌的单车业务价值量,成为公司新的业绩增长点。

    提升公司在高端新能源汽车车载充电机领域的品牌形象

    1、车载充电机是新能源汽车不可或缺的核心部件,能够对动力电池实现安全、自动充满电的功能,必须满足高可靠、耐高压、高效率等要求。“车载充电机”是Meta针对大众汽车研发的核心产品。该充电机采用液体冷却、IMSPCB(特殊预浸材料PCB)、Bottom Entry(底部插针过孔技术)等独特设计方案,具有设计紧凑、充电效率高、散热效率极高等优点。

    2、与市场同类产品相比,Meta的车载充电机拥有占用空间小、重量轻、制造工艺先进等优势,其软件设计符合AUTOSAR及ISO26262功能安全标准。此前,Meta已成为宝马、PSA全球车载充电机平台项目的核心供应商。

    3、我们认为,大众汽车新业务定点再次表明公司的技术和产品已得到全球顶级汽车品牌的认可,将推动Meta拓展国内外高端新能源汽车品牌的车载充电机业务,进一步提升公司在高端汽车品牌车载充电机领域的品牌形象和影响力,有助于发挥“产品平台”和“客户平台”效应。

    车载充电机空间广阔,充电机业务市占率将持续提升

    1、2016年国内车载充电机市场规模约20亿元。根据一览众咨询的数据,目前国产车载充电机每台售价在2000~5000元。根据中国汽车工业协会的数据统计,2016年国内新能源汽车产量和销量分别为51.7万辆、50.7万辆,同比分别增长51.7%、53%。根据EV Volumes的数据,2016年全球新能源汽车销量为77.36万辆,同比增长42%。以4000元/台均价测算,2016年国内新能源汽车充电机市场规模约20亿元,全球新能源汽车充电机市场规模约为30.9亿元。

    2、我们认为,车载充电机领域发展前景良好,凭借公司成熟的产品平台和优质客户资源,公司在全球车载充电机领域的市场占率将持续提升。

    三、盈利预测与投资建议

    大众汽车新业务定点将提升公司在全球车载充电机领域的竞争力和市占率。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。

    考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.10元、0.59元、0.89元,当前股价对应2016~2018年PE分别为210.5X、34.5X、22.8X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为26.54~29.49元。

    四、风险提示:

    1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、Type-C市场需求不及预期。