本报告导读:

    公司传统业务盈利边际改善明显,布局第三代半导体碳化硅材料受益于半导体国产化的浪潮,首次覆盖给予增持评级,目标价15.57 元。

    投资要点:

    首次覆盖给予 增持评级,目标价15.57 元:公司传统业务盈利边际改善明显,布局第三代半导体碳化硅材料受益于半导体国产化的浪潮。预计2016-2018 年EPS 分别为0.41 元、0.35 元和0.39 元,首次覆盖给予增持评级,参考行业平均PE 估值,给予公司38 倍PE 估值,目标价15.57 元。

    投资碳化硅材料,受益于半导体国产化浪潮:公司全资子公司德运创投于2014 年底与日本日本国株式会社焦耳研究所以及若松俊男共同成立电子矿石株式会社。电子矿石株式会社主要研究、生产碳化硅等第三代半导体陶瓷材料。碳化硅作为第三代半导体材料,具有宽禁带、高饱和漂移速度、高临界击穿电场等优异的性能。若松俊男是日本焦耳研究所所长,拥有数百个技术发明,其发明的电、热、光、电磁波之间高效能量转换碳化硅半导体陶瓷材料,应用领域广阔。

    传统业务盈利边际改善明显:助剂方面,受益于下游印染去产能,行业集中度提升,公司主要大客户订单增长,保障了助剂业务的稳定增长。同时,公司布局华东产能,能够有效地贴近客户,为客户提供及时响应。异辛烷方面,公司一季度由于低油价出现亏损,四月份由于技改基本停工,但随着技改完成以及油价的温和复苏,预计异辛烷业务全年有望实现扭亏为盈。英农模式方面,我们认为长期看品牌建设,但短期受益于猪价上涨,盈利改善明显。

    风险提示:油价大幅回调风险;碳化硅材料产业化低预期风险。