报告摘要：

    公司是以纺织助剂、环保发泡剂、农牧养殖业为经营业务的化工公司

    精细化学品为主要业务，业绩增长稳定，销售总额占公司全年营业收入的90%，是目前公司发展的重要支柱。农牧养殖从2011年正式启动到2013年正常运作，以形成从养殖-冷链-门店销售完整产业链的雏形，2013年已实现销售。

    助剂业务：行业集中度提高是未来趋势，盈利有望改善

    助剂行业集中度较低、规模以下企业数量较多。目前我国共有纺织印染助剂生产企业2000-3000家，在经济放缓以及国家经济转型的大背景下，行业兼并重组概率正在逐步加大。助剂原材料成本占生产成本的90%左右，而原材料中60%以上是石化制品，原油价格回落，公司盈利有望得以改善。

    异辛烷即将投产，带来新的利润增长点

    在全国推广实施国五标准后，异辛烷作为符合标准的高辛烷值汽油添加剂，预计未来市场需求将快速增长。国内中小型异辛烷装置产能较多，但规模普遍较小，开工不足。中炜化工开始投资建设的24万吨异辛烷项目，已从2013年2月开始投入建设，预计2015年3月31日前投产。

    农牧产业2015年开始逐渐步入收获期

    2013年公司农牧正式投入生产运营，目前公司已建成1.5万头存栏母猪，年出栏2.7万头肉猪的生产线。在渠道建设方面，公司确立自己的产品品牌“英农草香猪”，并实现产销闭环。此外，公司适当从外部引进符合供港标准的优质新鲜蔬菜和瓜果类食材，建立自己的终端连锁社区品牌店——“英农生机庄园”。截至到2014年下半年，公司在深圳和顺德两地共开设12个门店，更多的销售门店依然在铺设中。我们预计15年底农牧业务盈利模式将逐步成形。

    盈利预测及评级

    预计2014-2016年eps0.30、0.39、0.46元，公司三大主业未来都将逐步向好，上调评级至“强烈推荐”评级。

    风险提示：项目投产不顺利，农牧业市场价格下跌风险