主要观点

    2011年3月16日，德美化工发布业绩快报修正公告，将公司2010年EPS由0.43元上调至1.12元，调整后的EPS比2009年增加了115.81%。

    公司业绩大幅变动的原因是会计处理手段发生变化，使得公司的股权投资带来了巨额的公允价值变动收益。2010年，公司持有股份的天原集团和奥克股份上市，而公司没有进行同比例增资。根据《上市公司执行企业会计准则监管问题解答》文件的要求，公司持有的股权的账面价值变动计入当期损益，共计2.12亿元。

    剔除该部分收益后，公司2010年净利润同比下降了19%，主要原因有二：

    1） 公司主营业务印染助剂的原材料价格大幅上涨，毛利率下降；

    2） 由于股权稀释效应和原材料涨价，公司对奥克股份和天原集团的直接投资收益减少。

    公司未来业绩的主要增长点在于股权投资，并复制天原集团和奥克股份的模式。未来公司投资收益占总收益的比例将突破50%，成为公司新的主业。目前，除天原集团和奥克股份外，公司还持有湖南尤泰尔30%和浙江丽水博士达60%的股权。

    另外，今年4月份，公司持有的天原集团的股份将解禁，由于天原集团主营的氯碱业务同公司的主营业务没有关联，公司有可能出售所持股份。

    盈利预测与投资建议

    在不考虑公司进行股权出售的情况下，维持公司2011和2012年EPS为0.65元和0.79元，维持推荐评级。

    风险提示

    股权投资具有很大不确定性。