2010 年1-9 月，公司实现营业收入8.05 亿元，同比增长22.3％；营业利润1.45 亿元，同比下降9.1％；归属于母公司净利润1.03 亿元，同比下降9.6％；摊薄每股收益 0.34元。

    第三季度公司实现营业收入3.08 亿元，环比增值7.3％；营业利润4828 万元，环比下降12.8％；归属于母公司净利润3650 万元，同比下降7.2％；单季度EPS0.12 元。

    毛利率继续回落，纺化需求依然旺盛。公司第三季度综合毛利率30.5％，同比下降9.7 个百分点，环比下降5 个百分点，连续6 个季度毛利率回落。而从行业来看，2010 年1-8 月印染精加工行业收入同比增长22.6％，利润总额同比增长46.2％，毛利率较1-5 月上升0.69 个百分点；从下游产量来看，1-9 月纱产量同比增长16.1％，布产量同比增长17.6％，仍维持较高的增速。我们认为公司毛利率主要是成本冲击，考虑到由于需求依然旺盛，预计四季度公司毛利率将启稳。

    参股子公司IPO 增值显现，出资3000 万元加强股权投资。2010 年公司参股子公司天原集团（002386）和奥克股份（300082）在A 股市场上市，目前分别持有5647 万股和750万股，按前日收盘价计算，折合公司每股价值4.81 元。此外，公司与德鑫创投共同发起一支产业投资基金，其中公司出资3000 万元，主要投资于顺德地区中小企业，考虑到公司历史上在股权投资领域的良好业绩，我们认为公司仍有望获得较好的投资收益。

    投资水性材料，加大新材料领域投资。2010 年10 月公司和博士达高分子材料签订《合作意向书》，以不超过人民币2000万元受让博士达部分股权及向该公司单方定向增资，公司将持有博士达60%股权，该子公司主营合成革和制革新材料，拥有合成革水性材料产能2 万吨/年，由于水性合成材料是溶剂型材料替代品，未来市场前景广阔。

    盈利预测和投资建议：我们预计公司2010-2012 年EPS 为0.56 元、0.68 元、0.85 元，再考虑到公司PE 投资的股权价值，维持“增持”评级。