1）原材料价格上涨：公司印染助剂的主要原材料为苯、萘及其衍生物。同 09 年相比，今年公司原材料价格大幅上涨。以纯苯为例，09 年纯苯均价约 5100 元，今年前三季度纯苯均价高达7100元，涨幅达 40%。公司毛利率下降5-10%。

    2）奥克股份和宜宾天原上市导致股权稀释。宜宾天原和奥克股份分别于今年4 月份和5 月份上市，公司持有宜宾天原的股份由15.69%降至11.77%，持有辽宁奥克的股份由 10%降至 6.94%。宜宾天原和奥克股份今年三季度净利润分别为 2000 万和 6000 万元，由于股权稀释导致公司三季度净利润减少 260 万元左右。

    公司未来的经营重心将逐渐转至股权投资，今年 8 月份决定与德鑫创投共同成立股权投资基金，10 月份又收购了浙江丽水博士达 60%的股权。虽然公司参股的奥克股份和宜宾天原上市使公司股权被稀释，但相应的其他综合收益却高达 2.1 亿元，比去年增加 100%。明年 4 月和 5 月，公司持有的宜宾天原和辽宁奥克的股份将解禁，公司明年业绩值得期待。

    预计公司 2010、2011 和 2012 年 EPS 为 0.51 元、0.65 元和 0.79 元，维持推荐评级。