德美化工2009 年上半年EPS 为0.46 元的业绩超过了我们此前0.40 元的预期。其主要原因在于公司主营业务毛利率的提升和参股公司的经营业绩均较我们的预计为高。在报告期化工行业整体经营形势尚低迷之际，德美化工业绩的快速增长反映出精细化工子行业抵御周期波动的独特优势。

    经济低谷推动产业整合，公司竞争优势提升。德美化工的主营业务是纺织印染助剂，从08 年下半年起，受金融危机影响，市场需求下降导致了行业整体经济增速下降和效益下滑，行业优胜劣汰竞争加剧，企业间的两极分化也日益显著。进入2009 年，行业整合洗牌的条件逐渐成熟，以德美化工为代表的行业龙头企业市场份额及整体竞争力进一步得到提升。

    毛利率上升明显，成为业绩增长最大动力。德美化工在行业低谷期竞争优势得到提升，直接反映在公司收入和毛利率水平的变化上。受需求下降和产品价格有所回落影响，德美化工纺织印染助剂的销售收入小幅下降8.08%至3.07亿元，考虑到市场阶段萎缩的行业背景，我们估计公司的市场占有率有较明显的提升。