投资要点：

    具有较强定价能力，产品毛利率相对稳定。公司是国内纺织助剂行业的龙头企业之一，市场占有率为10%，且具有行业内领先的研发实力，拥有较强的议价能力。可以规避上游石化制品价格大幅波动，保持相对稳定的毛利率水平。尤其是纺织助剂业务毛利率一直较高。

    公司具有广阔的销售网络和良好的客户服务体系。公司采取直销为主，地区经销商销售为辅的销售模式。目前销售网点遍布广东、江苏、浙江等地区，已形成了能够覆盖全国主要纺织印染发达地区的营销网络。

    产业投资，外生扩张。公司在发展纺织助剂主营业务的同时，进行了一系列产业投资，参股辽宁奥克、湖南尤特尔和宜宾天原。前两个参股公司是公司上游，两个公司产品细化程度高、技术含量高，因此受经济危机影响较小，预计2009 年依然维持较好的盈利能力。宜宾天原主要生产氯碱产品，产能过剩而需求难以大幅回升，预计利润贡献占比将有所下降。

    公司财务状况良好。公司毛利率和净利润率一直维持在较高水平；净利润率和净资产报酬率均在10%以上，预计未来仍将维持在较高水平。

    维持“增持”评级。公司是印染助剂行业的龙头，具有一定定价能力，预计未来几年毛利率维持在较高水平，是良好的防御型品种。通过绝对估值和相对估值计算，公司的合理价位应该在16.4元左右。由于目前估值相对较低，维持“增持”投资评级。

    风险提示。下游纺织印染行业需求恢复可能较慢，公司业绩增长存在一定隐忧。