1Q09 净利润平稳增长

    1Q09 销售收入1.63 亿元，同比下降10.15%；毛利率37.91%，同比上升7.84 个百分点；归属于母公司所有者的净利润2001 万元，同比增长43.88%，净利润增长的主要原因在于投资收益的增加及销售毛利率的提升。

    1Q09 实现基本每股收益0.15 元，同比增长43.27%。

    下游纺织出口行业出现一定程度好转

    4 次出口退税率连续上调累计5%的政策效果逐渐显现，由于国内同档次产品单价仍然较竞争对手低10-30%、纺织业振兴规划细则的出台等，1Q09 国内纺织企业出口形势有所好转。

    继续受益于消费升级与行业升级整合

    短期来看，处于中低端市场的中国纺织服装行业，借助扶持政策以及在供应链方面形成的优势出现一定程度回暖。长期来看，由于生活水平提高带来的消费升级，纺织服装中助剂用量也会持续提升。但是，我们也注意到中国目前在纺织服装行业建立的优势地位也逐渐受到东南亚等地区国家的挑战。

    受到下游纺织行业影响，纺织印染助剂行业将面临行业升级、重组整合：一方面，技术创新、品牌和服务将成为行业的发展趋势；另一方面，随着下游纺织服装行业订单逐渐向印染助剂优质企业集中，行业优胜劣汰的竞争将会加剧，企业间的两极分化也将日益显著。

    德美化工作为行业龙头之一，其针对下游需求的新品研发与服务具有一定竞争优势，有望受益于行业升级与整合的大趋势。

    维持“推荐”评级

    我们维持2009-2010EPS0.75、0.80 元的盈利预测，维持“推荐”评级。

    未来业绩是否超预期需要观察下游纺织行业需求变化以及由于下游回暖而引起行业供给面发生的变化。关注公司参股企业宜宾天原、湖南尤特尔生化、辽宁奥克化学中的潜在上市机会。