本报告导读：

    　　2Q24 公司业绩持续高增，新投产项目盈利能力极佳，我们预计公司业绩有望随装机保持增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：维持 2024/2025/2026 年 EPS 至 1.09/1.26/1.58元。维持目标价16.32 元，维持“增持”评级。

    　　2Q24 业绩符合预期。公司1H24 营收18.5 亿元，同比+43.7%；归母净利润5.7 亿元，同比+90.6%。公司2Q24 营收8.8 亿元，同比+37.7%；归母净利润2.1 亿元，同比+75.6%，符合此前业绩预告指引。

    　　市场化交易电价同比上行，新能源拉动业绩增长。公司1H24 业绩高增主要由新能源业务拉动：1H24 公司新能源业务分部净利润5.2亿元，同比+116%。截至1H24 末公司已投产新能源装机188 万千瓦，同比+133%；1H24 公司新能源发电量24.7 亿千瓦时，同比+127%。云南省能源结构以水电为主，而水电出力相对较弱的“枯平水期”与大风季重叠，云南省风电与水电有着良好的协同互补优势作用。受益于云南省“枯平水期”电力供需持续偏紧，公司1H24 新能源市场化交易电价持续上升（公司1H24 新能源加权平均市场化交易电价同比+0.0114 元/千瓦时）。

    　　新投产项目盈利能力极佳，业绩有望随装机保持增长。公司红河永宁（75 万千瓦）/曲靖马龙通泉（30 万千瓦）风电场项目1H24 实现效益为2.5/0.8 亿元，1H24 对应单位盈利为3.3/2.7 亿元/GW，新投产项目盈利能力极佳。我们此前持续强调公司新投产项目盈利能力较强，公司业绩有望持续高增。我们认为未来云南省“绿电+先进制造业”发展模式下“枯平水期”电力供需有望持续偏紧，公司风电未来消纳及电价均有保障，公司风电资产盈利能力及盈利久期均有望超出市场预期。截至1H24 末，金钟风电场二期（12 万千瓦）项目已完成3 台吊装、通泉风电场扩建等风电扩建项目（67 万千瓦）已开展前期工作，我们预计公司充足项目储备支撑下风电装机仍有望保持增长。

    　　风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期等。