23H1 归母净利润2.98 亿元，同比增长69.1%。受益于新项目投产以及云南省来风较好，23H1 风电公司发电量同比高增191%，推动风电板块营收业绩高增；综合融资成本压降至3.19%、推动财务费用节省，且有助于新项目回报率的提升。公司作为省属平台有望紧抓云南省加速发展光伏以及产业链降价机遇，加速光伏板块发展提升业绩弹性。我们预测公司2023~2025 年归母净利润分别为4.84/8.21/10.30 亿元，维持公司“买入”评级，目标价13.50 元。

    　　23H1 归母净利润2.98 亿元，业绩符合预期。2023 年上半年公司实现营业收入12.9 亿元，同比增长5.2%；归母净利润2.98 亿元，同比增长69.1%；对应EPS0.32 元，同比增长39.7%，业绩符合预期。分季度来看，2023Q2 公司营业收入6.4 亿元，同比增长6.0%；归母净利润1.20 亿元，同比增长152.4%；折算EPS0.13 元，同比增长108.8%。

    　　来风同比提升叠加新项目投产，推动公司电量与业绩高增。23H1 公司完成通泉风电场(350MW)全部机组与永宁风电场(750MW)首批机组并网投产，推动风电发电量同比高增190.5%至10.86 亿千瓦时；23H1 云南省来风同比提升亦有贡献，公司控股风电机组平均利用小时数同比提升190 小时(+12.3%)至1,731 小时。受益于电量高增，23H1 公司风电板块营收同比高增55.9%至3.93 亿元，在盐化板块表现平淡的情况下推动公司营收业绩增长。展望23H2，通泉、永宁风电场投产带来的业绩增量有望延续，此外，公司于8 月顺利投产涧水塘梁子风电场(50W)，有望进一步推动公司风电发电量及营收业绩增长。

    　　盘活闲置资金&压降融资成本，财务费用同比显著节省。23H1 公司利用闲置资金实现理财收益及利息收入0.30 亿元，其中利息收入同比增加0.15 亿元；同时公司也在积极推进存量高息贷款置换工作，实现融资成本压降，综合融资成本同比下降27BP 至3.19%，在负债规模显著增长的情况下实现利息支出减少0.03亿元，使得财务费用同比减少40%至0.27 亿元。考虑到新建风光项目的收益率对融资成本较为敏感，公司贷款利率的下降有助于提升新项目盈利能力。

    　　资源优势叠加产业链降价，公司绿电板块有望快速扩张。受上游硅料扩产影响，23H1 光伏产业链价格持续下行，近期单晶组件价格已降至1.3 元/W 以下，运营商回报率有望显著提升。云南省制定了2022~2024 年新增光伏50GW 的开发规划，公司作为云南省国资委控股新能源运营平台，有望紧抓省内新能源发展机遇，获取优质资源实现光伏板块跨越式发展，为公司带来业绩现金流弹性。

    　　风险因素：装机增速不及预期；市场化交易电价大幅下行；用电需求增速不及预期；新能源装机造价波动；公司高资本开支带来融资压力；公司补贴回收不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司融资成本降低显著，我们在微调部分假设后，调整公司2023~2024 年归母净利润预测分别为4.84/8.21 亿元（前预测值4.79/7.99 亿元），新增2025 年归母净利润预测为10.30 亿元，对应2023~2025年EPS 预测分别为0.53/0.89/1.12 元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为21/13/10 倍。我们参考可比新能源运营商（龙源电力、三峡能源、新天绿能、浙江新能）2024 年14 倍目标PE 的估值水平（基于Wind 一致预期），给予2024 年15 倍目标PE，对应目标价13.50 元，维持“买入”评级。