报告摘要

    　　公司半年报：2022 年上半年，公司营业收入为12.25 亿元，归母净利润为1.76 亿元，分别同比增长14.76%、37.90%。分产品来看，盐硝产品、天然气、电力分别实现营业收入6.42 亿元、3.03 亿元、2.52亿元，分别占总营收的52.39%、24.69%、20.57%；产品毛利率分别为51.97%、-0.53%、66.29%。公司业绩整体符合预期，保持稳定的增长。其中盐业处于专营低位，同时配套上游资源，下游逐渐向高端发展，因此毛利率整体处于较高水平；天然气业务目前仍处于大规模管网建设之中，因此出现一定的亏损；电力板块由于高毛利率，一直是公司盈利的重要组成部分，但是目前量还比较小，公司一方面加紧项目建设，另外一方面积极储备新资源，未来量会再上一个台阶，同时，云南积极发展硅铝产业，可能会带动用电量的增长，出现供需紧张的情况。同时，全球煤炭价格整体维持高位，对于以煤电为主的电力结构而言，电价也就整体维持在一个有利的空间。因此，公司新能源发电业务有望实现量价齐升。

    　　公司项目及规划：（1）目前，在风电方面，公司运营风电装机为37万千瓦，在建的162 万千瓦正在有序推进。在目前运营项目中，2022年上半年四家风电公司利用小时数1,541.39 小时，整体上公司的四家风电公司风机可利用率、风机故障率在云南省内风电项目对标中各项指标都表现良好，利润指标优秀；在建工程方面，其中通风电场于7 月完成首台吊装，金钟一期、二期、永宁风电场、涧水塘梁子项目均已经取得核准，后续工作正在进行中，在2022 年下半年和2023 年将逐步迎来投产；同时，公司非公开发行已经获得证监会核准批复，如果未来发行成功，将加速公司项目建设；在光伏方面，公司在华宁县、新平县获得合计18 万千瓦的项目。根据公司规划，到十四五末，公司将力保实现绿色能源板块装机规模513 万千瓦，其中风电259 万千瓦、光伏254万千瓦。（2）在原盐方面，全资子公司云南省盐业有限公司是云南省内最大的盐业企业，同时也是国家授权云南省唯一的食盐定点生产企业和云南省政府授权唯一经营合格碘盐的企业。原盐资源总量达735.7 亿吨，氯化钠（NaCl）保有储量位居全国第三，在品牌方面，公司打造具有标杆效应的“绿色生态”盐产业链，不断提高产品附加值，进一步做优做强盐产业；（3）天然气业务方面，昭通支线、曲靖陆良支线、泸西-弥勒-开远支线已经部分通气，未来将逐步完善，上半年累计新增通气商业客户20 户，居民用户2327 户，入户安装2142 户，工业用户1户。

    　　投资建议：公司在建工程较多，未来产品整体产能将上升到一个新的台阶，对公司的业绩增长奠定基础，因此，维持原有的“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新建项目投产不及预期；产品价格下跌导致毛利率下降；公司风电厂所在区域风力大幅减少；