一、 事件概述

    近期,同洲电子发布2013年年报:报告期内公司实现营收19.56亿元,同比减少7.14%;归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,同比减少74.64%;实现基本每股收益为0.05元;扣非每股收益为0.02元。 此外,公司预计2014年1~3月净利润为:-4,500万元至-3,500万元。折合每股收益为-0.05元~-0.07元。

    二、 分析与判断

    业绩下修,营收减少7.14%,净利润减少74.64%

    1、业绩下修。(1)业绩减少原因为:由于市场竞争加剧,卫星电视机顶盒、有线电视机顶盒单价下降,且国内机顶盒毛利率下降了约3~4个百分点;公司出于谨慎原则,调整了“荆州经济技术开发区管理委员会高新技术产业扶持奖励资金7500万元”的会计方式。(2)各项业务增长情况为:卫星电视用户终端设备(-35.8%)、有线电视接入设备(-4.3%)、其他设备(67.1%)。(3)各业务营收占比为:卫星电视用户终端设备(24.0%)、有线电视接入设备(58.7%)、其他设备(17.3%)。

    2、公司综合毛利率与上年同期相比下降1.50个百分点,达到26.12%。综合毛利率的下降主要源于国内机顶盒市场竞争加剧。各业务对综合毛利的贡献率分别为:卫星电视用户终端设备(6.06%)、有线电视接入设备(15.12%)、其他设备(5.57%)。

    3、期间费用率方面,较去年同期提升3.77个百分点,至24.68%。2013年销售费用率、管理费用率与财务费用分别为9.33%、12.61%与2.74%,较去年同期提高2.06个百分点、提高2.38个百分点与提高0.66个百分点。

    公司转型互联网公司,拓展DVB+OTT业务

    1、2013年期间,公司在开创了新技术“摸摸看”的基础上,向有线电视用户推出“DVB+OTT”模式的智能机顶盒终端。目前公司已与北方联合广播电视网络股份有限公司、甘肃省广播电视网络股份有限公司、贵州省广播电视信息网络股份有限公司等签订了相关业务的合作运营协议,并在辽宁、贵州展开了业务试点,其他区域的技术准备工作已在进行中。我们认为,公司具备在广电领域内成长为“OTT平台型公司”的潜质,后续主要关注公司“DVB+OTT”用户的增长情况。

    2、公司与国广东方、优酷土豆实现了合作,将加快电视互联网业务的快速落地和发展,共同推动基于“手机、电视、PAD”等多智能终端的OTT电视互联网应用的开发和运营。

    3、2014年初,公司收购了深圳全智达通信股份有限公司,拥有了自主知识产权的智能手机操作系统、软件开发平台产品及开发能力(960安全操作系统品牌,960双系统自主免疫手机)。公司将借助4G机遇,迅速扩大销量,提升用户口碑,占领移动互联网入口。

    三、 盈利预测与投资建议

    2014 年公司将集中力量深耕电视互联网产品和服务,按计划、有步骤地推进DVB+OTT业务的进行;通过抢占移动互联网入口、实现1+1电视互联网服务,加快向互联网公司转型。 预计2014~2016年EPS分别为0.16元、0.23元与0.31元,对应当前股价PE为75X、52X与39X,给予“谨慎推荐”评级。四、

    风险提示: 1、市场竞争风险;2、政策风险;3、国际贸易风险;4、产品交付风险;5、税收优惠政策变化风险。