业绩符合预期，营收减少3.33%，净利润增长255.54%

    1、业绩符合预期。此前公司发布三季度业绩预告修正公告指出，公司 2012Q3归属于上市公司股东的净利润为 11,000 万元～12,000 万元，折合 EPS 为 0.32 元～0.35元。此次业绩落入预告区间上限。 2、业绩高增长原因为： （1）报告期内双向、高清机顶盒销售占比大幅提升，部分前端平台及中间件产品销售收入在报告期内被确认，公司产品销售毛利率在报告期内上升，导致报告期内相关净利润比预计增加约 1550万元； （2）报告期内公司加强应收帐款管理，加大应收帐款的回收力度，资产减值准备相应减少约 350 万元，导致报告期内相关净利润比预计增加约 350 万元； （3）报告期内公司确认的补贴收入比预计增加。 公司全资子公司 “湖北同洲” 收到一次性高新技术产业扶持奖励资金 7500万元，该笔补贴为与收益相关的政府补助，报告期内公司按照湖北同洲相关费用发生以后予以确认相应补贴收入，导致报告期内相关净利润比预计增加约 3100 万元。 3、公司综合毛利率与上年同期相比提高 10.97 个百分点，至 31.82%。我们判断，主要是高毛利的双向高清机顶盒销售比例大幅提升及中间件等产品毛利率较高所致。 4、期间费用率方面，较去年同期合计下降 1.88 个百分点，至 24.51%。2012Q3 销售费用率、管理费用率与财务费用分别为 8.75%、12.04%与 3.72%，较去年同期下降 1.13 个百分点、下降 1.35 个百分点与提高 0.59 个百分点。我们判断，销售费用率及管理费用率的下降主要是公司加强费用控制、优化内部管理，解决重复开发、提高研发效率所致。

    业绩成功实现反转，全年EPS为0.56元～0.59元，超出我们此前判断

    1、公司对 2012 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间做出了业绩指引，为19000万元～20000万元，折合 EPS为 0.56元～0.59元。此前，我们预测公司 2012年 EPS为 0.50元，大幅超出我们判断。 2、我们认为，受益于智能电视产业蓬勃兴起、三网融合推进、海外新兴市场旺盛需求、直播卫星公共服务覆盖等多重因素，公司产品盈利能力将有力增强。此次业绩指引验证了我们 3月份对公司全年业绩成功实现反转的判断。

    四季度看点为三网融合项目实施情况、智能电视一体机及“飞Phone”新品推出进度

    1、公司四季度着手实施的“三网融合”项目包括： （1）公司中标云南直播卫星公共服务户户通设备采购项目第 3 包（文山州、昆明市） ，中标总金额为人民币 12,937万元。 （2）公司中标中国有线网络有限公司“三网融合试点和 NGB示范工程建设项目互动电视系统设备采购”项目，将为中国有线提供符合国家 NGB标准，支持三网融合业务的网络、业务系统及支撑系统的全业务系统平台建设服务。 （3）与东盟基金等成立“国通传媒” ，致力于在柬埔寨境内进行以有线数字电视网、电信网及宽带互联网为基础的相关业务开发、建设、运营及投资。 2、智能电视一体机方面： （1）公司将推出极窄边框系列，引入新的 UI 设计及推出安卓 4.0版本智能一体机，增加语音控制和多项智能化的应用。 （2）在销售区域上，除武汉、深圳、长春外，公司在贵州、江苏、天津、中山等地区或将与有线电视运营商开展深度合作，实现智能电视一体机进店销售3、 公司坚持推动由无屏终端向有屏终端转型， 以智能电视一体机为平台， 实现手机、PAD、电脑、电视之间的资源互传和共享。我们认为，公司在手机终端方面不久将推出“飞 Phone”新品。

    盈利预测与投资建议

    在行业向好、 盈利改善预期下， 我们坚定看好公司未来发展。 围绕智能电视一体机，三网融合智能产品渗透率的快速提升将成为公司未来三年发展的关键逻辑。

    上调公司盈利预测。预计公司 2012～2014 年 EPS 分别为 0.59 元、0.82 元与 1.05元，对应当前股价 PE 为 17X、12X 与 9X。我们认为，目前公司股价具有极高的安全边际，公司十二个月内目标价可看高至 20元，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    1、用户消费偏好风险；2、市场竞争风险；3、利率波动风险；4、人力资源流失风险。