事件：

    同洲电子（002052）公布中报，2012 年1-6 份，公司实现营业收入7.19 亿元，同比减少23.71%，营业利润973 万元，同比增长135.73%，利润总额1849 万元，同比增长210.4%，归属于母公司所有者净利润1559 万元，同比增长176.6%，EPS0.05 元。

    点评：

    高毛利率产品出货量显著提高 公司2012 年上半年主营业务收入同比减少24.46%，主要是由于公司加强了合同评审，放弃部分毛利率较低的订单。毛利率同比攀升主要是由于有线电视接入设备产品毛利率同比增加11.83%，报告期内高毛利的双向高清机顶盒销售比例大幅提升其他接入设备的毛利率为33.41%,主要原因是中间件等产品毛利率较高。2012 年上半年，公司传统订单市场保持稳定并带来中间件产品收入的提高。深圳、广东省的地区销售额均突破亿元大关，哈尔滨、江苏、成都、武汉等省、市地区出货持续平稳。这些机顶盒出货较为稳定的区域带来了中间件产品的销售收入，公司从以往的靠送“软件”卖“盒子”转变为既卖“盒子”又卖“软件”的趋势，公司以往投入的研发成果已经开始形成又一个新的收入增长点。另外，公司持续发挥互动平台整体解决方案的优势，在广东、辽宁、哈尔滨等区域借助前端平台系统的搭建和运营，保持了终端产品较高的毛利率，2012 年上半年高毛利率产品的出货量较上年同期相比有明显提高。

    新兴市场国家带来新的利润点 2012 年上半年，拉丁美洲和东南亚地区的销售收入占海外销售收入的三分之二，俄罗斯联邦，东欧及其它地区占海外销售收入的三分之一。2012 年公司在非洲地区也取得突破性进展，成功获得首批5 万台卫星接收机订单，这也意味着非洲地区的数字化已经开始发力，并必将为公司未来几年的业务带来新的机会点。拉丁美洲市场一直是公司的主打市场，进入2012 年以来，一方面在标清市场继续保持了平稳增长，同时高清接收机也开始放量。由于印度政府通过有线数字电视整体平移法案，可以预期2012 年下半年公司将会在印度有线平移市场取得较大增长，而同样由于俄罗斯联邦地区的数字平移进度的加快，公司2012 年上半年在俄罗斯联邦地区新开发两个重要客户并开始大批量出货，印度及俄罗斯联邦市场在未来两年里都将保持较为强劲的增长。

    智能电视一体机工程订单激增 公司加强一体机上市产品测试及渠道开拓，目前销售渠道网点数量11 家，销售数量及收入目标达成率分别为12%，30%和19%，工程订单数量激增，其中湖北武汉区域单一客户完成几千台工程订单。

    费用控制良好 公司剥离非核心业务后，加强费用控制、优化内部管理，解决重复开发、提高研发效率，降低公司研发费用。报告期内公司加强了应收账款催收工作，导致坏账计提费用比去年同期减少。

    风险提示 市场竞争风险；三网融合推进不顺利。

    盈利预测 预期2012、2013、2014 年每股收益0.50、0.80、1.05 元，考虑到公司业绩改善结点浮出，我们认为按2012 年17 倍PE 较为合理，给予公司“增持”评级。