公司战略转型初见成效，经营基本面正在发生积极变化 1、近年来公司持续推进战略转型，积极打造新的商业模式。 （1）公司正由无屏终端向有屏终端转型，整合广电与互联网资源，同时，商业模式亦从 B2B 向 B2B+B2C转变。公司传统优势产品为机顶盒项目，目前公司已研发与推出三网融合型 3C 产品，主要涉及智能一体电视、智能手机、平板电脑等产品。2、公司正从卖产品向卖服务、卖内容转型。以智能一体电视为契机，公司从数字电视前端、终端、网络产品、软件平台、中间件产品、运营支持系统，迅速进入到以“甩信”为代表的三网融合增值业务与智能电视业务领域。3、公司最终将形成“技术平台+终端+内容+应用”的商业模式，打造智能电视的“苹果模式” 、广电领域的“私家花园” 。 2、公司经营基本面正在起变化，即将进入转型收获期。 （1）由于公司持续推进战略转型，2010年发生亏损，而 2011年仅实现微利。我们判断，在 2011年前三季度发生亏损情况下，公司于 2011Q4实现扣非 EPS约为 0.14元，单季度利润得以积极改善。这主要是由于公司前端系统及增值业务实现收入增加、电视一体机及高清机顶盒等高毛利率产品出货比例增加所致。 （2）2008～1H2011年公司研发支出占比逐年提升，分别为 3.75%、5.58%、7.28%、8.76%，持续的研发投入为公司不断推出新产品和保持行业领先地位奠定了坚实基础。我们判断，未来几年公司将持续受益于智能电视产业蓬勃兴起、有线电视高清二次整转、直播卫星公共服务覆盖以及三网融合全面发展，公司将渐入收获期。同时，我们认为，公司转型投入在 2012年将会大幅降低，毛利率得以提升，且公司将持续提高研发效率，缩短新产品研发周期。 3、公司积极参与广电三网融合实施进程，分享三网融合巨大投资蛋糕。 （1）公司已经确立了在国内市场的龙头地位， 在业内打造了最完善的数字电视产业链。 在高清、双向交互、增值服务、数字电视整体解决方案的领先地位，业已成为广电公认三网融合第一品牌。 （2）在全国三网融合首批 12个试点城市中，公司与深圳、武汉、哈尔滨、南京、杭州的广电网络合作实施三网融合整体解决方案，第二批 42个试点城市中，公司与四川、广东、湖北等省网广电实现了合作。 （3）除西藏、海南外，全国各省均有公司的前端系统和机顶盒。且公司技术平台覆盖了全国 15个省市，其中11 个省全覆盖，数字电视解决方案覆盖用户数约为 7000～8000 万。 （4）根据国务院三网融合领导小组专家组组长、中国工程院副院长邬贺铨估算，广电双向网络改造、 机顶盒更新以及基于音视频内容的信息服务系统的投资需求， 大约为 2490亿元；

    而与三网融合紧密相关的下一代广播电视网（NGB）的投资需求将达到 3000 亿元。

    公司成长空间巨大。我们认为，在三网融合巨量投资需求背景下，公司未来的业绩成长性有望明显加快。 公司电视一体机的推广开启了智能电视终端销售新模式，推动文化价值显性化，是广电系智能电视“客厅文化”的缔造者 1、在终端产品上，公司推出了智能一体电视机，且获得韩国“现代”品牌授权，实现“Coship” 、 “Hyundai”双品牌运作。公司的智能一体电视达到“日系”电视硬件标准与性能，内置高清互动机顶盒、Cable Modem、Wi-Fi、蓝牙模块，支持 3D、Android系统与应用、 甩信、 多屏互动等三网融合业务应用。 目前推出的电视尺寸有：

    适合卧室与二次购机的 32〞、针对不同客厅需求的 42〞、55〞。

    公司近年来战略转型初见成效，在商业模式创新背景下，公司有望成为广电系智能电视“客厅文化”的缔造者。公司对于行业的掌控力在不断提升，凭借“技术平台+终端+内容+应用”核心商业模式，公司有望从所覆盖的千万量级用户中获得巨大收益；

    同时，公司正通过文化内容/应用资源聚合来强化公司的“传媒”属性。我们认为当前

    公司价值存在严重低估，建议投资者积极关注。

    预计公司 2011～2013年 EPS分别为 0.05元、 0.50元与 0.82元， 对应 PE为 210X、20X与 12X，公司十二个月内目标价可看高至 20元，首次给予公司“强烈推荐”评级。