投资要点

    国内数字电视产业链最完备供应商：数字电视产业链包括设备产业链与业务产业链，同洲电子同时涉及这两条产业链，具备提供端到端综合解决方案的能力，是国内数字电视产业链中最完备的供应商。

    机顶盒市场供需：我们预计仅机顶盒市场未来五年平均每年的市场需求是100 亿元以上，2010 年、2011 年很可能是高清、双向机顶盒的高速发展年。目前国内机顶盒供应商很多，中低端产品市场竞争激烈，但高端产品（高清双向机顶盒）竞争还不激烈，同洲电子是国内少数几家高端机顶盒供应商之一，拥有一定的技术优势。

    中间件业务是亮点：如果把机顶盒等终端看作是个人电脑，那么中间件就是操作系统。机顶盒有可能被替代，但中间件不会消失，反而会越来越强，市场空间也会越来越大。公司是目前国内少数几家成功开发出机顶盒管理平台、运营商支撑系统等中间件的厂商之一，占据市场先机。

    风险提示：广电运营商与电信运营商竞争不可避免，未来华为、中兴通讯等通讯设备供应商很可能进入数字电视领域，增加市场不确定性。

    估值与投资建议：根据我们的假设，公司2009~2011 年每股收益为0.14元、0.33 元、0.53 元，对应的动态市盈率为108 倍、46 倍、29 倍。

    考虑到公司在数字电视产业链中的龙头地位以及未来高速增长的前景，首次给予公司长期“推荐”评级。