本报告关注点：

    海外市场需求复苏、国内直播卫星市场启动拉动数字机顶盒市场需求增长；

    国内有线数字机顶盒由“基本型”向“双向型”、“高清型”升级，有助于机顶盒制造行业整体盈利能力的提升。

    投资要点：

    预计2009年有线数字机顶盒国内市场销量2,500万台。根据规划，2010年我国将全面普及数字电视，2015年我国将关闭所有模拟信号。预计2009年，我国有线数字电视用户将新增2,562万户，累计用户数量达到7,090万户；有线数字电视机顶盒国内市场销量2,500万台，同比增长20%。

    预计2009年卫星机顶盒国内市场销量530万台。2008年12月，广电“村村通”工程第一期招标结果公告，总采购金额13亿元，采购卫星机顶盒366万台；其余的21亿元采购招标将会在2009年、2010年的“村村通”工程第二期、第三期中逐步完成。

    预计2009年国内各类机顶盒出口量总计8,563万台。2008年中国数字电视机顶盒（包括有线电视、地面、卫星和IPTV）出口6,690万台，出口额达到28亿美元。从出口产品类别来看，主要是卫星机顶盒和地面机顶盒，其中卫星电视机顶盒在总出口量中的占比近六成。预计2009年出口量8,563万台，出口额35亿美元；2010年出口10,704台，出口额42亿美元。

    公司作为国内机顶盒制造行业的领先者，行业整体需求规模的增长将会提升公司各类机顶盒产品的销售量规模；同时，公司产能扩张计划的落实、产品销售结构的升级，为今后两年实现营业收入、净利润的持续增长奠定基础。

    我们预计，公司2009年～2011年每股收益分别为0.33元、0.42元、0.50元；基于当前全A市盈率水平（总股本加权平均市盈率26倍）测算，我们认为公司合理市盈率区间：38倍～40倍。维持“增持”的投资评级。